スギホールディングス（7649）

スギホールディングス㈱

2027年２月期 第２四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+8.1%の5,407.13億円と増収を確保
• 営業利益は+4.4%の247.47億円と増益だが、親会社株主に帰属する中間純利益は▲54.6%の129.89億円に減少（前年の繰延税金資産計上の反動）
• 出店・改装を積極展開（新規出店60、閉店21、改装92）、店舗数は2,360店に拡大。資本政策ではGICへの第三者割当（資本調達）や社債発行を実施し、投資余力を確保

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決算数値概要

• 売上高: 5,407.13億円 (前年比 +8.1%)
• 営業利益: 247.47億円 (前年比 +4.4%)
• 純利益: 129.89億円 (前年比 △54.6%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 通期業績予想を修正（2027年２月期 通期売上見通し：1,117,900百万円、親会社株主に帰属する当期純利益予想：27,400百万円、前年比△39.1%）※（資料P2）
• 2026年7月の第三者割当（GIC）により資本増強を実施（払込：2026/7/27、資本金・資本剰余金増）→自己資本基盤を強化（資料Q1・Q2注記）
• 2026年9月1日付で株式会社セキ薬品を連結子会社化および普通株式1→2の株式分割を実施（影響：期中の1株当たり指標に反映）※（資料P11–P12）

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好材料（ポジティブ要因）

• 増収基調：売上高＋8.1%と堅調（ドラッグストア・調剤の両面で拡大）→トップライン拡大が継続
• 財務体質の改善余地：第三者割当による増資と社債発行で成長投資資金を確保、自己資本比率は50.2%へ上昇（中間期）
• 事業拡大の実行力：新規出店・改装を積極化し、調剤強化やPB・DX施策で客単価・顧客接点を強化

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悪材料（ネガティブ要因）

• 中間純利益の大幅減：▲54.6%（前年の税効果の反動など比較要因あり）で市場の利益期待に不安を残す
• 営業CFの悪化：営業活動によるキャッシュフローが前年同期比で大幅減（資金回収・支払タイミングの影響）、運転資本管理に注意（資料CF）
• 投資負担の拡大：新規出店・改装・M&A・無形資産投資で投資活動支出が増加（投資キャッシュアウト増）、短期的には利益率やフリーCFを圧迫する可能性

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1. 成長期待のポイント

スギHDは直近FY2026売上1.01兆円→FY2027会社予想1,1179億円（+10.6%）と高成長見通し。M&A（セキ薬品の連結化）、GICによる資本調達、出店・改装、PB・調剤強化で今後3年は年率約8–10%成長が期待できる。

2. 成長ドライバー別の分析

ドミナント出店と改装による既存・新店成長

• 店舗展開：直近期に新規出店実績（例：FY2026 110店、新H1で60店）で店舗数を拡大（直近2,360店程度）。
• 改装投資：既存店改装（H1で92店、前期で217店）で客単価・来店頻度の底上げを狙う。
• 資金基盤：GICからの第三者割当（約162億円の払込総額ではなく16.2億円の払込金額、資本組入は約81.18億円表記あり）や社債（225億円発行）で投資を加速。

調剤・M&Aによるスケールとシナジー

• セキ薬品の連結化（取得原価約245.87億円、議決権51%）で調剤網と地域ブランドを獲得し売上基盤拡大。
• 調剤売上は処方単価上昇や訪問調剤ニーズで堅調。調剤強化で粗利と顧客接点を拡大。
• M&Aによる店舗・調剤統合で調達力向上・コスト削減効果を期待。

PB／DX・生産性改善による利益率向上

• プライベートブランド強化でマージン改善の余地がある。
• 購買データを活用した販促（アプリクーポン等）と本部業務のDX化で粗利・人件生産性を改善。
• 中期経営計画は2031年売上1.6兆円（年平均成長率10%以上）・営業利益率5.5%・EBITDA売上比7.2%等を掲げており、数値目標が成長期待を裏付ける。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027会社予想は売上約1,1179億円（+10.6%）、EBITDA72.5億円。セキ薬品の連結化はH2以降の上乗せ要因で、出店・改装投資とDX投資を継続する想定ならFY2027–FY2029は売上CAGRで概ね8–10%レンジ、営業利益は投資負担や償却増を踏まえつつも中期目標（営業率5.5%）へ向けて徐々に回復するシナリオが現実的。収益はM&Aの統合効果とPB比率向上で改善。

4. 課題・リスク

• 価格規制・薬価改定リスク：調剤・OTCは薬価・調剤報酬の改定で収益が影響を受けうる。
• M&A統合リスク：セキ薬品統合の費用・のれん償却、想定シナジーの実現遅延が利益を圧迫する可能性。
• 投資回収と財務負担：積極出店・改装、DX投資に伴う有利子負債増や社債発行が指標悪化を招くリスク（会社はネット有利子負債/EBITDA 3.0倍等目標設定）。
• 競争・マクロ：物価上昇や節約志向、競合の値下げ・チェーン再編が来店動向を左右する。

5. 総括

スギHDは出店改装、調剤強化、セキ薬品の連結化、GIC資金で成長投資を加速しており、今後3年は売上CAGR約8–10%を想定できる。だが薬価改定・M&A統合と投資回収の実行力が投資判断の分岐点となる。

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