ステムセル研究所（7096）

株式会社ステムセル研究所

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は722,002千円（約7.22億円）、前年同期の当社単体比で+3.0%と堅調に推移
• 国内事業は販管費抑制や成約改善で営業利益が拡大（国内営業利益92,068千円、単体比＋41.0%）；一方で東南アジア事業の立ち上げ準備で海外で51,105千円の営業損失を計上し、連結営業利益は40,962千円（約0.41億円）にとどまる
• シンガポールのCPC（細胞処理センター）・CCC（細胞保管センター）が完成、ライセンス申請中で営業開始は当初計画から遅れ2026年9月頃を見込む（事業基盤整備は完了）

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決算数値概要

• 売上高: 7.22億円 (前年比 +3.0% ※前年同期は当社単体との比較)
• 営業利益: 0.41億円 (前年比 － ※連結前年同期数値なし、国内単体比 +41.0%)
• 純利益: 0.36億円 (前年比 － ※連結前年同期数値なし)

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前回決算からの主なUPDATE

• シンガポールCPC/CCCが完成し運営体制（人員・業務フロー）を整備完了。ライセンス対応に時間を要し営業開始時期を当初6月から約9月へ修正
• 新保管プラン「HOPECELL」のプロモーション（保管料無料キャンペーンなど）を継続・終了し、7月以降は料金・割引体系を改定して上位プランを訴求
• 再生医療関連の研究進展：長期保管さい帯血から良好なiPS細胞を製造することに成功する等、保管細胞の活用に向けた共同研究が前進

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好材料（ポジティブ要因）

• 安定的なストック収益モデル：累積保管検体数の増加により将来の保管料収益基盤が強固（保管検体数は前年同期比増）
• 東南アジア拠点の施設完成：高規格のCPC/CCCを現地に整備済みで、営業開始後の需要獲得による成長ポテンシャル大
• 研究開発の進展：iPS細胞製造の成功、複数の臨床研究（ASD、脳性麻痺等）への関与が保管細胞の活用機会を拡大し得る

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悪材料（ネガティブ要因）

• 先行投資負担：シンガポール事業の立ち上げ準備で海外損失（51,105千円）を計上し、連結ベースで利益を圧迫（通期予想の営業利益は100百万円に縮小）
• 営業開始の遅延リスク：行政手続き・ライセンス取得の遅れにより収益化タイミングが後ろ倒しに（投資回収の不確実性）
• コスト上昇圧力：人件費・物価上昇により売上原価率や販管費が増加しており、マージン改善には成約率向上等の運営効率化が必要

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1. 成長期待のポイント

国内での圧倒的シェア（累計保管11万件超）を基盤に、HOPECELL等で保管件数拡大＋シンガポールを起点とした東南アジア展開（市場CAGR約16.8%）で、会社計画では今後3年で売上は約3.1→3.8→4.6億円へ成長（年平均約17%前後想定）。

2. 成長ドライバー別の分析

国内保管ビジネスのストック収益化

• 累計保管検体数11万件超で、保管料は毎年ストック収入として積み上がるビジネスモデル。
• 新料金プラン「HOPECELL」と一括／分割支払いの拡充で上位プランへの誘導を図りLTV向上を狙う。
• 国内関連サービス（「ファミリー上清®」等）の利用増で単価・活用機会の拡大により収益性向上が期待。

東南アジア（シンガポール中心）の市場開拓

• シンガポールCPC/CCCが完成、営業許認可取得後に本格稼働（開始は当初より遅れ、2026年9月見込み）。
• 東南アジアさい帯血市場はCredence推計で2032年までCAGR約16.8%と高成長想定。会社はSG/IDで50%シェア目標。
• 現地人材採用・技術移管完了済で初動投資を経て、2028–29年以降の収益寄与が見込まれる。

保管細胞の利用（再生医療・iPS等）による価値創出

• 大阪公立大学、高知大学、米デューク大学等との臨床研究で保管細胞の実利用実績が蓄積。
• iPSポータルとの共同研究で長期保管血からのiPS製造実績を確認、将来的に製造・保管サービス化の可能性。
• 臨床・研究成果が周知されれば「保管＝活用前提」へ需要構造が転換し、保管率・単価向上を促進。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の中期計画に沿えば、連結売上は2026実績2,811百万円→2027予想3,100→2028計画3,800→2029計画4,600百万円へ。これは3年間で年平均約17%前後の売上CAGRを示唆。営業利益は短期で海外立上げ費用により2027年に一時減益を見込むが、2028年以降の海外寄与と国内ストック収入の積み上がりで大幅改善する想定。

4. 課題・リスク

• 規制・許認可リスク：現地（MOH）許認可遅延や国内外の法規制強化は事業開始・運営に直結するリスク。
• 品質・運用リスク：保管事故や品質逸脱は信頼毀損→顧客離反を招くため、厳格な運用が必須。
• 投資回収・市場獲得リスク：東南アジアでの市場シェア（50%）達成は競争・文化差・価格設定の不確実性あり。
• マーケティング依存・コスト増：広告配信停止事例や人件費・原材料高騰で獲得効率低下・利益圧迫の懸念。

5. 総括

国内での圧倒的ストック基盤と東南アジアの高成長市場を掛け合わせれば短中期で高成長が期待される。ただし許認可・運用品質・海外での市場獲得の実行力が達成の鍵。投資家は成長進捗（営業許可・契約件数・保管増加率）とキャッシュ消化・利益回復のタイミングを注視すべき。

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