ミマキエンジニアリング（6638）

###（株式会社ミマキエンジニアリング）

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は200.52億円（前年同期比 +3.3%）で着地。インク販売の大幅増とSG向け新製品（ハイブリッドUV）や為替のプラス寄与が主因
• 営業利益は23.51億円（前年同期比 +21.6%）、営業利益率は11.7%に改善。プロダクトミックス改善と原価低減が効いた
• 在庫積増しによりCCCが悪化（2026.3末 4.67か月 → 2026.6末 5.48か月）し、運転資金負担が増加している点は留意必要

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決算数値概要

• 売上高: 200.52億円 (前年比 +3.3%)
• 営業利益: 23.51億円 (前年比 +21.6%)
• 純利益: 16.21億円 (前年比 +22.7%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第1四半期は売上が会社計画をやや下回った一方、為替の追い風やミックス改善で営業利益は上振れ着地
• 通期業績予想（売上91,000百万円、営業利益9,500百万円等）は変更なし（期初予想据え置き）
• 為替前提とリスク：通期前提はUSD146円／EUR170円。中東情勢等の地政学リスクや米国関税還付の不確実性は未反映

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好材料（ポジティブ要因）

• インク事業の高成長：Q1でインク売上が大幅増（Q1比率45.2%）、過去数年でストック型収益基盤が強化されている
• 新製品の立ち上がり（SG向けハイブリッドUV、TA向けフラグシップ等）が需要を牽引し、製品ポートフォリオが強化
• 原価低減と製品ミックス改善により短期的に利益率が向上（営業利益率11.7%）

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悪材料（ネガティブ要因）

• FA事業の大幅減少（Q1 -26.5%）など一部事業の弱さが収益拡大の阻害要因となっている
• 在庫増加によるCCC悪化（5.48か月）で運転資金負担が増え、フリーキャッシュフロー圧迫リスクあり
• 地政学リスク（中東情勢）や為替変動、米国関税還付の不透明性が業績予想に下振れ要因として残存している

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1. 成長期待のポイント

ミマキは2027年度売上高見通し91,000百万円（前期比+8.7%）を公表。インクのストック収益拡大（インク5年CAGR約157%）、SG/IP/TA市場での新製品投入、MI30による中期成長（売上CAGR目標10%）を背景に、今後3年は増収基調が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

新製品と製品ラインナップ強化（SG/IP/TA）

• 2027年度計画でSG37,137百万円（+7.2%）、IP24,922百万円（+15.6%）、TA11,465百万円（+19.6%）と各市場で新製品が売上を牽引。
• ハイブリッドUVや昇華転写フラッグシップなど高付加価値機種の立ち上がりが営業利益率改善に寄与。
• 製品投入の継続により新製品売上比率（NPVI）は既に25%程度。MI30では年間30%超目標。

インク（ストックビジネス）の拡大

• FY26のインク売上は32,931百万円、Q1でインク比率が45.2%（Q1インク9,057百円、前年比+16.1%）と高水準。
• インクは稼働台数増で継続収入化するストックビジネス。過去5年のインク売上CAGRは約157%と高成長。
• 在庫・供給体制を強化しつつ大容量/低コスト製品（例：10kg AP50）で用途拡大を狙う。

中長期戦略「MI30」と成長投資

• MI30は2030年売上1500億円（150,000百万円）目標を掲げ、売上CAGR目標は最低10%。開発投資比率は売上の7%＋MI30でさらに1–2%上乗せ計画。
• 2027年度予想の開発投資約7,600百万円、設備投資約5,800百万円で量産体制・新領域（高粘度塗料、フレキシブル有機EL等）へ投資。
• 技術・製品ポートフォリオの粗利率改善を通じROE改善を目指す。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社公表の2027年度予想は売上91,000百万円（+8.7%）・営業利益9,500百万円（営業率10.4%）。保守的にMI30目標の年率10%成長シナリオを適用すると、2028年度は約100,000百円、2029年度は約110,000百円のレンジが想定される。インク比率拡大と新製品のミックス改善で営業利益率は概ね10%水準を維持〜徐々に改善し、営業利益は10〜12百億円レンジへ拡大する見込み（段階的達成想定）。

4. 課題・リスク

• 地政学・原材料：中東情勢の悪化で原材料・物流コスト上昇や供給制約が発生すると原価上振れリスク（同社は現時点で安定確保中とするが注視）。
• 為替感応度：USD/円やEUR/円の変動で売上・利益に影響。参考感応度 USD1円で売上約179百万円、営業利益約92百万円（別資料）。
• 在庫・資金負担：新製品立ち上げに伴う在庫増でCCCが上昇（Q1で在庫回転約5.48月）、投資継続によるフリーCF圧迫（FY26フリーCFは約-766百万円）。
• FA事業・特定市場の脆弱性：FA（自動車向け）や一部地域での需要変動により一時的減収の可能性。
• 法務・税務リスク：ブラジル子会社の税務訴訟等の不確実性。

5. 総括

ミマキはインクのストック収益拡大と新製品の継続投入、MI30の投資体制により今後3年で増収基調が想定される。短期は為替・原材料・在庫管理が鍵で、投資効果が見える化すれば中期で営業拡大とROE向上が期待できる。

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