ヤーマン（6630）

ヤーマン株式会社

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は137.25億円、営業利益は0.68億円と営業黒字化（通期ベース予想は売上275億円・営業利益4.5億円）
• 中国での子会社設立によりBtoC自営へ転換（雅萌（上海）商貿有限公司を2026年4月設立、618セールで好調）（資料 p.4）
• グローバル展開が進展（米国の小売販路展開、国際アワード受賞などでブランドプレゼンス向上）（資料 p.4）

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決算数値概要

• 売上高: 137.25億円 (前年比 記載なし：決算期変更により比較期間が異なるため)
• 営業利益: 0.68億円 (前年比 記載なし：決算期変更により比較期間が異なるため)
• 純利益: 1.32億円 (前年比 記載なし：決算期変更により比較期間が異なるため)

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前回決算からの主なUPDATE

• 営業収益性の回復：当中間期で営業利益が黒字化（68百万円）し、営業キャッシュフローもプラス（1,426百万円）（資料 p.8, p.10）
• 中国戦略の変更：上海に連結子会社を設立し、自社運営のBtoCプラットフォームを開始（618で成果）、従来の代理店モデルから転換（資料 p.4, p.2）
• 中期経営計画の見直し：2028年12月期目標を「売上高500億円、営業利益50億円以上」に修正（2026年3月13日発表）（別紙お知らせ）

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好材料（ポジティブ要因）

• ブランド強さ：美顔器カテゴリで8年連続マーケットシェアNo.1を維持し、フラッグシップ製品が高評価（資料 p.4）
• 収益構造改善の兆し：中間期で営業黒字化・営業CF改善を実現し、通期黒字化目標に向けた実行が進展（資料 p.8, p.10）
• グローバル展開の前進：米国小売チャネル展開や国際アワード受賞により海外でのプレゼンス向上、海外売上の比率拡大余地あり（資料 p.4）

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悪材料（ネガティブ要因）

• 利益率は依然低水準：売上137.25億円に対し営業利益は0.68億円とマージン薄く、固定費負担の影響が大きい（セグメント調整△2,616百万円の全社費用が示唆）（資料 p.12）
• 海外・マクロリスク：中国の規制や地政学リスク、原材料価格やサプライチェーン変動など外部要因による不確実性（資料 p.4）
• 過去ののれん・減損等の処理実績（2025年度にのれん減損計上）や事業再編コストが残る可能性（参考：2025年決算の注記）

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1. 成長期待のポイント

中期目標は2028年に売上高500億円・営業利益50億円（営業利益率10%）。2026年予想売上275億円から逆算すると、2026→2028の暗黙の年平均売上CAGRは約35%と非常に高い成長目標であり、製品プレミアム化・海外BtoC転換・販路最適化で急速な拡大とマージン改善が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

製品イノベーションとプレミアム化

• CERTEC®＋RFなど独自技術を投入した「YA-MAN THE MIYABI」など高価格帯商品で単価と粗利の向上を狙う。
• マスク型など新カテゴリ（完全コードレスLEDマスク等）を早期に立ち上げ、カテゴリー創出で需要取り込み。
• 研究開発投資継続により製品差別化を維持し、ブランド優位性を高める。

グローバル展開と中国でのBtoC移行

• 米国の高感度小売（Anthropologie）や高級スパ採用でブランド認知・販路を拡大。
• 中国での新設連結子会社により従来の代理店中心から自社BtoCに移行し、収益性・ブランドコントロールを改善。
• 国際アワード受賞などプレゼンス向上により海外売上比率拡大（中期目標では海外200億／500億）。

チャネル最適化と収益構造改革

• 銀座旗艦店など直営体験拠点で高付加価値販売を強化し、EC（自社サイト・TikTok Shop等）でLTV向上を図る。
• 代理店モデルからの移行、販売費構造の見直しで営業利益率改善を推進。
• 財務基盤（現金預金約156億円、自己資本比率高）を活用した戦略投資で成長を支援。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2026年予想売上275億円→2028年目標500億円は年平均約+35%の高成長シナリオ。営業利益は2026年450百万円から2028年5,000百万円（営業利率10%）へ大幅改善が必要で、これは製品ミックスの高付加価値化、海外BtoC転換によるマージン改善、販管費の全社最適化が順調に進む前提。短期では国内旗艦店・EC、米中での販路拡大が鍵。

4. 課題・リスク

• 中国市場の規制・需要変動や代理店→自社BtoC移行の実行リスクで売上・利益が不安定化する可能性。
• 消費リスク（物価高や個人消費慎重）で高価格帯商品の需要が伸び悩む懸念。
• 短期間での営業利益率10%達成は投資回収と販管費抑制の両立が必須で、進捗遅れは目標未達リスク。
• 為替・サプライチェーン・競合の技術競争によるコスト上昇やシェア低下も注意点。

5. 総括

目標は野心的で実現には製品力・海外BtoC転換・販路最適化の同時遂行が必要。財務余力はあるが、短期的な実行リスクと外部環境変動が大きく、進捗確認を重視して段階的に評価するのが投資家としての合理的姿勢。

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