西部技研（6223）

株式会社西部技研

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+30.5%の大幅増（国内のデシカント除湿機およびトータルエンジニアリングが牽引）
• 補助金等の特別収益（国内新工場に関する補助金744百万円）計上により税引前利益が押し上げられる（税金等調整前中間純利益：3,597百万円）
• 営業活動によるキャッシュ・フローは▲2,679百万円と大幅な支出超過、短期借入金を中心に有利子負債が増加（短期借入金は+5,100百万円）

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決算数値概要

• 売上高: 181.32億円 (前年比 +30.5%)
• 営業利益: 25.62億円 (前年比 +26.1%)
• 純利益: 25.55億円 (前年比 +70.8%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 売上・利益は上振れ：第1四半期に続き第2四半期も国内大型案件の計上で増収増益を継続（資料：第2四半期決算短信／決算説明資料）
• 補助金等の特別利益を第2四半期に744百万円計上（国内新工場関連）、決算利益を押し上げる要因に
• 財務面で短期借入金を増加（期中に短期借入金純増+5,100百万円）し、自己株式取得や配当支払を実施（自己株式取得額：999百万円、配当支払額：約1,390百万円、資料：CF）

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好材料（ポジティブ要因）

• 国内での大型案件（デシカント除湿機）とトータルエンジニアリングの伸長により売上基盤が強化（Q2：成長事業が大幅増、決算説明資料 p4,p16）
• 成長分野（エナジーデバイス／蓄電池・キャパシタ等）向け受注や産学官連携プロジェクト（Swiftfab等）への参画で中長期の案件創出期待
• 株主還元姿勢：期末配当70円の維持と自社株買い実施（通期方針）により株主還元が継続される点は投資家評価につながる

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悪材料（ネガティブ要因）

• 営業キャッシュ・フローが▲2,679百万円とマイナスに転じ、運転資金（売上債権・棚卸）の増加が資金負担に（CF明細参照）
• EBITDAマージンは前年同期の18.0%→当中間期17.0%へ低下、通期見通しでもEBITDA率は14.6%想定と利幅に圧力あり（決算短信・説明資料）
• 短期借入金の増加等で有利子負債が拡大（有利子負債：約92.28億円（短期借入等含む、資料要約））し、財務の脆弱性が高まる局面あり

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1. 成長期待のポイント

国内の大型トータルエンジニアリング案件とデシカント除湿機の拡大、トータルエンジニアリング（電池・半導体向け）拡大で今後3年は売上年率5〜8%成長が現実的。

2. 成長ドライバー別の分析

デシカント除湿機（エナジーデバイス向け）需要拡大

• 2026年上期はデシカント除湿機が大幅伸長（Q2: 12,996百万円、前年同期比188.7%）と実績化。
• リチウムイオン電池やペロブスカイト太陽電池などエナジーデバイスのドライルーム需要で継続的な設備投資期待。
• 中国・日本での案件増加を見込み、製品単価・案件規模ともに貢献が見込まれる。

トータルエンジニアリング（成長事業）の拡大

• トータルエンジニアリング（設計～施工～CM）の売上が拡大中（Q2：8,289百万円、前年同期比189%）。
• 大型受注例（キャパシタ、EV用LiB、韓国・台湾等のファウンドリ案件、Swiftfab参画）が収益の拡大源に。
• 一件当たり受注額が大きく、完成引渡しのタイミングで売上認識されるため年度間の波はあるが中長期で収益基盤を強化。

生産力強化・新製品・R&D（ローター内製化、CO2/酸素技術）

• 国内ローター新工場・中国板金工場等で内製化・生産能力増強を推進し原価改善を図る（中期投資計画あり）。
• 新製品（C‑SAVE Green、CO2吸着ローター、酸素濃縮等）の事業化で新市場開拓の余地。
• 研究開発・補助金活用により「補助金収入」や成長投資の回収も見込める（Q2で補助金計上実績あり）。

3. 今後3年の業績成長イメージ

ベースは2026年業績予想（売上 36,050百万円、営業利益 4,030百万円、EBITDA率見通し14.6%）。短期は既受注・国内大型案件で2026→2027は5〜8%程度の売上成長が現実的（2027年売上概算：37.8〜38.9億円、2028年：39.7〜42.1億円）。営業利益は成長投資と人的資本増加で一時的に伸び悩むが、受注完了・生産効率向上で2028年までに利益率回復の想定（営業利益率10.5〜12%レンジ想定）。

4. 課題・リスク

• 受注タイミング・完了のばらつき（大型案件の期ズレやキャンセルが業績変動要因）。実際に過去にキャンセルの影響あり。
• 原材料・部材の供給不安と価格上昇（中東情勢等）がコスト増につながる可能性。
• 運転資金増加に伴う短期借入増（資料で短期借入が大幅増加）やキャッシュフロー悪化リスク。
• 中国など海外市場の景気停滞や国際情勢、為替変動が売上・利益に影響を与える点。

5. 総括

受注ポートフォリオの厚み（デシカント除湿機＋トータルエンジニアリング）と生産投資が整いつつあり、今後3年は売上成長（想定年率5〜8%）の見込み。ただし大型案件の進捗・原材料価格・資金繰り管理が収益安定化の鍵となる。

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