エス・サイエンス（5721）

エスクリプトエナジー株式会社

2027年３月期 第１四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+13.2%で増収も、販売費及び一般管理費の増加で営業損失を計上（営業損失：△1.63億円）
• 保有する暗号資産の時価評価による営業外の評価損を3.26億円計上し、四半期純損失が△5.13億円と大幅な赤字
• 事業セグメントを再編（6→4）し、トレジャリー／アドバイザリー／グリッド等の新規事業を中心に展開。第10回新株予約権の行使で資金調達を実施し当面の資金は確保と判断

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決算数値概要

• 売上高: 1.80億円 (前年比 +13.2%)
• 営業利益（経常利益）: △1.63億円 (前年比 ―)
• 純利益: △5.13億円 (前年比 ―)

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前回決算からの主なUPDATE

• 事業セグメントを「トレジャリー事業」「アドバイザリー事業」「グリッド事業」「金属不動産事業」の4区分に再編（旧「クリプトアセット」等の機能を移管）
• 「機械及び装置」の減価償却方法を定率法から定額法へ変更（系統用蓄電池設備を念頭にした会計方針の変更扱い）
• 第10回新株予約権の行使により資本金・資本準備金が増加、行使による資金調達（約2.73億円）で財務基盤を一部強化

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好材料（ポジティブ要因）

• 売上は増加（+13.2%）し、金属不動産事業はセグメント黒字（セグメント利益1,445.6千円＝約0.14億円）を確保
• 新株予約権行使による資金調達で当面の資金は確保されており、当面の資金繰り懸念は限定的と判断
• グリッド事業（系統用蓄電池）の建設投資が進捗中で、稼働開始後は新たな収益源化が期待される

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悪材料（ネガティブ要因）

• 暗号資産の時価評価損が大きく、当第１四半期で約3.26億円の評価損を計上。価格変動リスクが業績に直結する構造
• 営業費用（租税公課・支払手数料等）の増加で営業損失が拡大しており、短期的な収益改善が課題
• 2027年3月期の業績予想は未定。新規事業（トレジャリー等）の展開や資金調達の不確実性が高く、中期計画の見直しが必要な状況

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1. 成長期待のポイント

エスクリプトエナジーはBTCトレジャリー（大量BTC取得・運用）を主軸に、トレジャリーアドバイザリーと系統用蓄電池（グリッド）で収益基盤構築を目指す。暗号資産高騰で短中期に大幅業績改善の可能性あり。

2. 成長ドライバー別の分析

BTCトレジャリー事業（大量保有と運用）

• 2027年度約200億円（約1,500BTC）、2028年度約150億円、2029年度約450億円の段階的取得計画を掲示。取得資金は増資・自己資金・借入を想定。
• 中期計画前提はBTC価格レンジ（2027: 1,400万〜1,800万円/BTC）と年間運用利回り15%（評価益含む）。過去の長期リターンも高水準で推移。
• 一方、評価損益は損益を大きく振らす（既往で評価損計上）。会計上は運用損益を営業外で計上する方針で、業績の変動性は高い。

トレジャリーアドバイザリー事業（出資＋ハンズオン）

• 1案件あたり想定出資額約15億円、想定利回り約20%、回収期間3–6ヶ月という短期高回転モデルを提示。案件数は年6→12→18件の想定でスケール狙い。
• 自社BTCを現物出資に使うスキームでキャッシュ負担を抑制しつつ株式売却益で回収を目指す。成功すれば短期的に高い利益貢献が可能。
• ただし案件供給・ディール実行力、バリュエーション実現が前提。投資回収の実行リスクと資本効率管理が鍵。

グリッド事業（系統用蓄電池）

• 蓄電池1台あたり取得額6億円、想定取得台数6台/年（年間投資36億円）。1台当たり初年度売上約2.35億円、営業利益想定約1.68億円（減価償却40百万円/年、耐用15年）。
• 需給調整や電力取引、アグリゲーター契約で安定収益化を図る計画で、中長期のストック収益化が期待される。
• 初期は建設・稼働前コストが先行するため短期的なキャッシュ需要と建設リスク、稼働率確保が課題。

3. 今後3年の業績成長イメージ

実行シナリオでは（1）2027年に200億円相当のBTC取得完了→BTCが想定レンジか上振れなら評価益＋運用益で大幅黒字化、（2）アドバイザリーが数件成功すれば短期利益追い風、（3）グリッドは設備導入→稼働で安定的な営業利益源へ。売上はニッケル・不動産比率縮小、暗号関連収益比率が急拡大。だがBTC評価変動で当期純利は大幅変動しやすく、株主還元より財務安定化が優先される見込み。

4. 課題・リスク

資金調達の実行性（新株予約権行使実績は当初計画を下回る）、BTC価格のボラティリティによる評価損益の振幅、巨額の設備投資（蓄電池）に伴うキャッシュ負担、社債等短期債務の償還スケジュール、規制・税制の変化でトレジャリー戦略に大きな影響。アドバイザリーの案件発掘・回収失敗も収益悪化要因。

5. 総括

ポジティブ面は「BTC大量保有＋高利回り前提」で短中期に業績が大きく伸びうる点。だが実行（資金調達・案件実現）とBTC価格変動リスクが極めて大きく、投資は高リスク・高リターンの姿を想定すべきである。

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