黒崎播磨（5352）

黒崎播磨株式会社

2026年３月期 第3四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は微減（前年同期比△0.2%）ながら、営業利益・経常利益・親会社株主に帰属する四半期純利益は大幅増益
• 耐火物事業が増収増益、ファーネス事業は売上減だが採算改善で大幅増益、セラミックスも回復基調。不動産は賃料減で大幅減収
• 取締役会は日本製鉄による公開買付け（TOB）に賛同し、株主に応募を推奨。上場廃止の見込みを前提に決議

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決算数値概要

• 売上高: 1,329.78億円 (前年比 △0.2%)
• 営業利益（経常利益）: 117.15億円 (前年比 ＋12.7%)
• 純利益: 136.77億円 (前年比 ＋48.0%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 連結範囲の変更：Krosaki Middle East and Africa Ltd. を新規連結子会社化
• 固定資産売却益の増加により特別利益が大幅に拡大し、純利益押上げ要因に
• 取締役会が日本製鉄による公開買付けに対して賛同を改めて表明、応募推奨を決議（上場廃止前提）

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好材料（ポジティブ要因）

• マージン改善と自助努力（生産性向上・歩留まり改善）で営業利益率が改善し収益力が向上
• インド事業の拡大や海外販売の底上げにより海外売上比率が上昇（海外比率約45.9%）
• 財務面は純資産増加・自己資本比率の改善（第3Q自己資本比率56.5%）で安定性向上

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悪材料（ネガティブ要因）

• 国内外の粗鋼生産減少と中国からの低価格輸出継続による需要下押しが継続的なリスク
• ファーネス事業は大型工事受注の谷間で売上減少、受注変動による業績のブレが大きい
• 純利益の伸びに固定資産売却益など一時的要因が寄与しており、継続的な収益性では不確実性あり

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1. 成長期待のポイント

国内外の粗鋼生産低迷下でも、インド事業拡大・歩留まり改善によるマージン向上、半導体向けセラミックス需要の回復で、今後3年は年率数％〜中盤の増収・増益を期待。

2. 成長ドライバー別の分析

インド・海外展開の拡大

• インド売上は第3四半期で約323億円（前年同期比+1.8%）と存在感を拡大。現地需要増（インド粗鋼生産+約10%）を取り込む余地あり。
• 生産能力増強や拠点強化でローカル需要を確実に捕捉すれば海外比率の上振れが期待できる（海外売上比率約46%）。
• 欧米・アライアンス強化で高付加価値製品の拡販余地があり、中期で海外売上の更なる伸長が見込める。

マージン改善・生産性向上

• 原料・エネルギーコスト上昇分を販売価格へ転嫁し、歩留まり改善・自助努力でコストダウンを実現（第3四半期で売上総利益率改善）。
• 耐火物セグメントは売上約1,135億円（9か月、前年比+1.3%）で利益率改善が顕著。継続的なDX・自動化投資で固定費効率化余地あり。
• ファーネスは大型案件の受注タイミングに左右されるが、要員効率化で利益率改善が進展（利益大幅増だが売上は谷間）。

セラミックス（半導体向け等）需要回復

• セラミックスは第3四半期で約60.6億円（前年比+9.0%）と回復傾向。半導体装置・電子部品向け需要を取り込むことで高成長が期待。
• SEMIの市場想定など大型設備投資見通しを背景に、露光装置向け等高付加価値品の受注拡大余地あり。
• 新規用途（環境・宇宙・医療）開拓により製品ポートフォリオの高付加価値化が可能。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社計画は通期売上180,000百万円（前年比約+1.2%）・営業利益150億円台（▲ではなく増益見通し）。短期は粗鋼生産の波と大型工事の有無で変動するが、インド拡大とマージン安定化、セラミックス寄与で「年率3〜6%程度の売上CAGRと、利益率の徐々の上昇」が現実的なベースケース。楽観シナリオではセラミックス・海外での拡大が加速し年率7％超も想定。

4.課題・リスク

（1）主要顧客である鉄鋼業の景況感に強く依存、粗鋼生産が長期低迷すると需要縮小リスク。
（2）大型ファーネス案件の受注タイミングによる売上変動性が高い。
（3）原燃料・原料価格や為替変動（円高は売上・利益圧迫）、及び公開買付けによる経営・上場状態の変化が中期戦略や流動性に影響を与える可能性。

5. 総括

インド展開と収益性改善、セラミックス市場取り込みが成長の柱。鉄鋼市況と大型受注の不確実性があるため、堅実な中期成長は年率数％〜中盤を見込みつつ、セラミックスと海外拡大が加速すれば上振れ余地あり。

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