高砂香料工業（4914）

高砂香料工業株式会社

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+14.2%で増収（1Q：662億円）、日本・欧州のフレーバーおよび欧州・東南アジア・中国のフレグランスが牽引
• 営業利益は原材料費上昇等で前年同期比△2.0%の横ばい（1Q：39億円）、売上総利益率は低下
• 為替差損益の改善により経常利益は前年同期比+5.6%、親会社株主に帰属する四半期純利益は+14.6%（32億円）に改善

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決算数値概要

• 売上高: 662億円 (前年比 +14.2%)
• 営業利益: 39億円 (前年比 △2.0%)
• 純利益: 32億円 (前年比 +14.6%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 通期業績見通しは据え置き：売上高2,400億円、営業利益110億円（5月開示の通期計画の継続）
• 日本では輸入原料価格が4月以降上昇しており、損益影響は第2四半期以降に出る見込み（Q1はまだ影響限定）
• 外貨建債権の評価替えで為替差損益が改善し、経常利益はQ1で増加

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好材料（ポジティブ要因）

• 地域・事業横断で増収基調：フレーバー（日本・欧州）とフレグランス（欧州、東南アジア、中国）が好調でトップライン拡大
• ファインケミカル（医薬品中間体）で欧米向け出荷回復が見込まれ、通期での利益貢献期待（通期計画で大幅増）
• 配当政策の継続とDOE目標（通期配当52円、DOE約3.3%）：株主還元を維持する方針

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悪材料（ネガティブ要因）

• 原材料価格上昇が売上総利益率を圧迫（Q1で売上総利益率低下、影響は2Q以降本格化の見込み）
• 販管費の増加（システム導入準備や販売・管理体制強化）により利益改善が限定的
• 一部事業（日本のファインケミカルや欧州でのシステム導入影響）でコスト負担や固定費増が継続している点がリスクとなる

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1. 成長期待のポイント

高砂香料は中期計画NGP-2で為替同条件の年平均成長率7.0%を目標。2027年予想は売上2,400億(+6.6%)、営業利益110億(+35%)で、海外（米州・アジア）とファインケミカル回復が成長を牽引。

2. 成長ドライバー別の分析

海外拡大（米州・新興国の需要取り込み）

• 2027予想で米州売上は556億→652億(+96億)と大幅増を見込む。米国で医薬品中間体やホーム/ヘアケア向けが伸長。
• アジアも502億→544億(+42億)を計画。東南アジア・中国で飲料／ファブリックケア需要が堅調。
• 新興国向けフレーバー拡販とローカル顧客開拓で継続的な売上成長が期待。

製品ミックス改善と粗利率向上

• 2027通期では売上総利益率が32.4%→33.4%(+1.0P)を想定し、構成改善で収益性を押し上げる計画。
• フレグランスは原料最適化やエアケア・ホームケア需要で営業利益が大幅改善（6億→26億見込み）。
• R&D投資率は高水準（研究開発費率約7.8%前後）で高付加価値品の採用拡大を狙う。

ファインケミカルの回復稼働と輸出増

• 医薬品中間体の出荷再開・増加でファインケミカル売上は91億→170億(+79億)と大幅成長を見込む。
• 新工場稼働や連続フロー／触媒技術で供給能力と競争力を強化。
• 欧米向け中間体輸出増が日本本社の利益押し上げに直結する見込み。

3. 今後3年の業績成長イメージ

NGP-2目標の年平均約7%成長を前提に、売上は緩やかに拡大（2027で2,400億、以降年率5〜8%レンジ想定）。粗利率改善と製品ミックスの高付加価値化により営業利益は売上以上に伸長可能で、営業利益率は3.6%→4.6%水準へ回復。ファインケミカルの黒字化と米・アジアの拡販が短中期の主要ドライバーとなる。

4. 課題・リスク

原材料価格・物流コストや中東情勢に起因する原油高で調達コストが不安定化するリスク。為替影響（円安/円高）に左右されやすく外貨建て資産評価も業績に変動を与える。欧州の基幹システム導入コストや販管費増、ファインケミカルの品質・規制対応遅延が想定より成長を阻害する可能性がある。

5. 総括

外需回復（米州・アジア）とファインケミカルの回復で売上CAGRは中期で約6–7%を見込み、粗利改善で営業利益はより高い伸びが期待される。一方、原料・為替・システム投資の影響は注意が必要。

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