ミラティブ（472A）

株式会社ミラティブ

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 2026年上期（1-6月）売上高は38.25億円（前年同期比 +12.6%）、営業利益は4.86億円（前年同期比 +140.0%）と収益性が大幅に改善
• 上期の利益進捗は通期予想に対して約45.5%で、会社は通期業績予想（売上高84.0億円、営業利益11.09億円）を変更せず達成を目指す
• 2QはMirrativ課金売上・広告売上が想定を下回るも、決済手数料率やサーバー費の低減等で限界利益率が改善し、引き続き下期偏重の収益構造を想定している

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決算数値概要

• 売上高: 38.25億円 (前年比 +12.6%)
• 営業利益（経常利益）: 4.86億円 (前年比 +140.0%)
• 純利益: 4.23億円 (前年比 +138.9%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 2Q単体では課金・広告が想定を下回ったが、上期累計では計画進捗は許容範囲と判断し通期予想は据え置き
• コスト構造改善（実態決済手数料率の低下、サーバー費削減等）が継続し、2Qは調整後営業利益率が過去最高水準を記録
• グループの新規事業（CastCraft、子会社アイブレイド・キャスコードのBtoB展開等）が順調に進捗し、BtoB領域での初期商談・導入実績が積み上がる

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好材料（ポジティブ要因）

• 高いロイヤルユーザー依存の収益構造：ロイヤルユーザー（約9.3千人）と高ARPLU（約6万円台）により売上の安定化が期待できる
• コスト改善の継続性：決済手数料率の低下・サーバー費の最適化により限界利益率が上昇、営業利益率改善が継続
• 財務・キャッシュポジション良好：手元現預金は約35.65億円（2026年6月末）、成長投資やM&Aの余地あり

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悪材料（ネガティブ要因）

• 売上の下振れリスクと下期偏重の収益構造：2Qの課金・広告下振れは想定範囲だが、下期イベント依存でボラティリティが高い
• 収益の集中リスク：Mirrativ課金売上が売上全体の90%以上を占める単一プラットフォーム依存
• プラットフォーム／外部規制リスク：Apple／Google等プラットフォームの手数料・ルール変更や資金決済法等の規制変化が事業に影響する可能性がある

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1. 成長期待のポイント

ミラティブはMirrativアプリのロイヤルユーザー増とARPPU上昇、決済手数料やサーバーコスト低減で収益性改善。VTuber/ストリーマー向け新規事業で収益の横展開を図り、今後3年は年率10〜15%台の売上成長とマージン拡大が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

Mirrativコア事業（ロイヤルユーザー×ARPPUの積み上げ）

• 課金売上の9割超を占める“ロイヤルユーザー”が積み上がる長期ストック型収益構造。月次ロイヤル数は約9千人、ARPLUは約6万円水準。
• ARPPU（有償ユーザー当たり収益）は約2万円台で、同業他社比でさらに伸びる余地があり、機能・コンテンツ施策で上振れ可能。
• ライブゲームや3Dアバター等のデジタルコンテンツが高ARPUを牽引し、イベントやIPコラボで課金機会を多様化。

コスト改善と収益率向上

• 決済手数料の改善（実態で約12〜13%水準）やサーバー費率の引き下げで売上総利益率が上昇中。
• 配信者への払い出し比率が他社より低く抑えられており、限界利益率は高水準（70%超）を維持。
• 固定費のスケーラビリティにより売上拡大が利益に直結しやすく、営業利益率は既に2桁に到達。

新規事業（ストリーマープラットフォーム、BtoB2C展開）

• CastCraftや子会社（VTuberキャスティング等）を通じ、YouTube/Twitch領域の個人VTuberへ横展開。市場側は高成長（VTuber市場の高CAGR想定）で機会大。
• ゲームパブリッシャーとのタイアップで低CACでユーザー流入を創出、クライアントワークを通じた収益多角化が可能。
• M&Aや資本業務提携を活用しアセット（3D、イベントノウハウ）を補完すればスピード成長が見込める。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2026の会社予想（売上約84億円、営業利益約11.1億円）を基点に、保守的ケースで年率約10%成長、楽観ケースで12–15%成長を見込む。売上は3年で約1.3〜1.5倍レンジ、営業利益はコスト改善と固定費レバレッジで利幅拡大により営業利益率は約13%→16〜18%へ改善するシナリオが現実的。

4. 課題・リスク

• 上位ロイヤルユーザー依存（売上の高集中）は個別ユーザー動向の変化で売上が揺れやすい構造。
• Apple/Google等プラットフォーム手数料や規制変更、及びゲームパブリッシャーの配信方針変更が収益に影響。
• 新規事業の収益化タイミングが遅れると投資回収が長期化。競合や市場トレンド変化によるARPPU伸長の鈍化も懸念。

5. 総括

ミラティブはコアの高エンゲージメントプラットフォームで安定した成長基盤と高い収益潜在性を持つ。コスト改善と新規事業の実装が順調なら、今後3年は増収・利幅拡大の魅力的な成長ストーリーが期待できるが、プラットフォーム依存と上位課金者リスクの管理が投資判断の鍵となる。

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