免疫生物研究所（4570）

###（株式会社免疫生物研究所）

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高・営業利益ともに大幅増：売上高は前年同期比+35.2%、営業利益は+116.5%と大幅改善
• 収益拡大は抗体関連事業（診断試薬・TGカイコ）の好調が主因、化粧品事業は減収で一部足を引っ張る
• 投資有価証券の取得や評価損計上でキャッシュおよび特別損失の動きあり（財務面は注視が必要）

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決算数値概要

• 売上高: 2.86億円 (前年比 +35.2%)
• 営業利益: 1.18億円 (前年比 +116.5%)
• 純利益: 1.00億円 (前年比 +64.5%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 主力のELISAキットや体外診断用医薬品原料の国内外販売がQ1で大幅に増加し、売上・利益を押し上げた
• 検査サービス（LipoSEARCH等）の検査件数減少で該当売上は減少、一部事業で構成比が変化
• 投資有価証券を取得（投資拡大）し、取得に伴う現預金減少と四半期における評価損11,847千円を計上

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好材料（ポジティブ要因）

• ELISAキットの海外需要継続と体外診断用原料の販売拡大により高利益率製品の売上比率が増加
• TGカイコ事業（ヒト型コラーゲン等）や大手診断薬メーカー向け抗体受託が堅調で事業の収益性向上に寄与
• 自己資本比率が高水準（第1四半期末で84.8%）で財務基盤は良好

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悪材料（ネガティブ要因）

• 化粧品関連事業の売上が減少（Q1で約19.5%減）し、同セグメントは引き続き営業損失が発生
• 投資有価証券の評価損計上と有価証券取得による現預金の減少は短期的な流動性・収益性に影響の可能性
• 検査サービスの案件減少が収益の下振れリスク（事業ポートフォリオの偏り抑制が課題）

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1. 成長期待のポイント

主力のELISA等診断試薬と体外診断用原料の拡大、遺伝子組換えカイコ由来ヒト型コラーゲンの商用化、創薬シーズ導出の可能性により、今後3年は売上CAGR約7–8%、営業利益CAGR約11%程度の増勢が見込まれる。

2. 成長ドライバー別の分析

主力製品（ELISA等診断試薬）の海外CRO採用と販売拡大

• 自社ELISAキットは海外CROで継続採用されており、安定したバルク受注が収益の中核を支える。
• 体外診断用医薬品原料（抗体）への展開でマージン改善と収益の安定化を目指す。
• 既存製品群の海外販売拡大と情報発信強化（LinkedIn等）で成長を加速する計画。

遺伝子組換えカイコ（TGカイコ）事業・化粧品原料の拡大

• ネオシルク®ヒト型コラーゲンのOEM供給や高付加価値化粧品で新収益創出を狙う（既に一部OEM契約あり）。
• カイコ由来の生産はコスト低減と非特異反応の優位性があり、体外診断原料や化粧品原料で差別化可能。
• 産能・生産効率改善が進めば粗利率向上に寄与する余地がある。

医薬シーズ（治療用抗体）とライセンシング収益の将来性

• AI Bio等を通じたSFTSなどの治療候補（シーズ）を外部企業へライセンスし、マイルストーンやロイヤリティ収入を想定。
• 自社抗体の医薬・診断用途拡大が成功すれば一時金・継続収入の期待大。
• ただし収益化は開発進捗・導出先の臨床成績に依存するためタイミング不確実性あり。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の中期計画に沿えば、連結売上は約1,004百万円（基準）→1,087→1,167→1,247百万円と推移し、3年で売上CAGRは約7.5%程度。営業利益は281→322→357→392百万円で営業利益CAGRは約11%想定。背景は高利益率のELISA等拡大、カイコ製品の拡大、並びに段階的なIVD原料・ライセンス収入の寄与。市場環境（IVD・研究用抗体市場）は中期で年率約6.9%程度の拡大、バイオ医薬市場は約10%程度の高成長が追い風。

（市場参考の概略）

• 研究用抗体市場：2024→2034で約2.43→4.71兆円、CAGR約6.9%
• 体外診断（IVD）市場：2025→2032で約16.49→26.27兆円、CAGR約6.9%
• バイオ医薬市場：2025→2032で約103.5→203.0兆円、CAGR約10.1%

4.課題・リスク

原材料・物流コストや中東情勢による調達逼迫、為替変動の影響、体外診断薬や医薬シーズの承認遅延や開発失敗リスク、化粧品事業の採算確保の難しさ、小規模組織ゆえのキーパーソン依存が業績達成の主なリスク。特にライセンス収入は時期不確実性が高い点が課題。

5. 総括

ELISA中心の既存事業の堅調さとカイコ由来原料・医薬シーズの成長ポテンシャルにより、今後3年は着実な増収・高利益率化が期待できる。一方、原材料・為替・開発リスクは常に監視が必要で、ライセンス収益の実現時期は保守的に見るべきである。

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