ネクセラファーマ（4565）

ネクセラファーマ株式会社

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上収益は前年同期比+25.3%の189.10億円（H1：18,910百万円）と大幅増加。マイルストン収入の増加と製品売上の堅調が寄与
• 営業利益は18.81億円（H1：1,881百万円）で黒字化、代替指標のコア営業利益は64.94億円（6,494百万円）と大幅改善
• 中間純利益は15.91億円（1,591百万円）で前年の中間損失から回復。だが投資活動での支出や一時費用（減損等）を計上

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決算数値概要

• 売上高: 189.10億円 (前年比 +25.3%)
• 営業利益: 18.81億円 (前年同期は△27.56億円→大幅改善)
• 純利益: 15.91億円 (前年同期は△31.37億円→大幅改善)

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前回決算からの主なUPDATE

• マイルストン収入の継続的な増加：上半期で複数のマイルストン達成（例：Centessa関連、Neurocrineのフェーズ2開始に伴う22.5百万米ドル受領、AbbVieのマイルストンなど）により収益性向上
• vamorolone（AGAMREE®）の導入推進と韓国での希少疾病指定・優先審査付与（韓国での承認申請予定あり）、QUVIVIQ®の台湾承認（販売予定）など商業・開発パイプラインで前進
• のれん・リース資産の減損計上など一時的な減損費用（合計で大きな非現金費用）および構造改革費用を追加計上（H1で減損1,214百万円、構造改革費用467百万円等）

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好材料（ポジティブ要因）

• マイルストン／提携収入の取り込みが拡大し、事業収益の変動を補完（H1のマイルストン収入は6,535百万円、前年同期比大幅増）
• 主力製品の売上拡大：ピヴラッツ®・クービビック®ともに売上増（クービビック®は前年同期比+126.9%）で安定した商業収入基盤を構築
• 開発パイプラインと提携の進展（Centessa→Lilly買収関連の影響なし、NeurocrineやAbbVie等との提携進捗）により将来の追加マイルストン・ロイヤルティ期待

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悪材料（ネガティブ要因）

• 現金は期首比で減少（H1現金及び現金同等物17,748百万円）。投資活動（無形資産取得＝vamorolone導入等）で支出が膨らむ点は注意
• 一時的な減損および構造改革費用を計上し、会計上のボラティリティが増大（のれん・リース資産等の減損計上）
• 収益の一部がマイルストン等の非継続的収入に依存しており、マイルストンの発生タイミングにより業績変動が大きい点

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1. 成長期待のポイント

ピヴラッツ®・クービビック®の安定的な製品売上に加え、提携先からのマイルストン収入（2026年想定で約125億円を下限想定）とNxWave™由来のライセンス収入が短期的な業績押上げを牽引。コスト削減策で利益率改善も期待。

2. 成長ドライバー別の分析

既存製品の売上拡大（ピヴラッツ®・クービビック®）

• 会社見通しでピヴラッツ：138～142億円、クービビック：50～60億円（2026年想定）と安定収益基盤。
• 日本での販売基盤強化や台湾・韓国などAPAC展開で売上拡大余地あり。
• 製造所追加承認や原価低減施策により長期的な粗利改善が見込まれる。

マイルストン・提携収入（ライセンス／研究開発提携）

• 2026年ガイダンスの下限は既存パートナーからのマイルストン約125億円を前提に組成（会社公表）。
• Q1/Q2でCentessa、Neurocrine、AbbVie、Lilly等から複数マイルストン受領実績があり短期収益に大きく寄与。
• NxWave™プラットフォームを活用した追加ライセンス・マイルストン獲得が継続すれば収益の拡大余地大。

収益構造の改善（コスト構造・戦略的リストラクチャリング）

• 事業再構築で研究開発支出の重点化と人員最適化を実施、2026年のコスト削減目標（約35億円の現金R&D削減や販管費削減）を掲示。
• 構造改革費用は発生するが、長期でのコア営業利益率改善に寄与。
• のれん等の減損計上で資産適正化を進め、収益の質向上を図る姿勢。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2026年は会社ガイダンス33,800〜48,800百万円（中央値約41,300百万円）が目安。短期はマイルストン依存度が高く変動性あり。ベースケースでは製品売上の着実成長＋中程度のマイルストンで2026→2028年に年平均成長率（CAGR）約5〜10%想定（2028年売上概算：約45〜50十億円）。大型提携・追加マイルストン獲得の強気ケースではCAGR15%超、逆にマイルストン不発ならほぼ横ばい〜マイナスの可能性もある。

4. 課題・リスク

（1）マイルストン依存：収益の大きな振れは提携相手の臨床進捗・判断に左右されやすい。
（2）規制・承認リスク：国毎の承認遅延（例：韓国での承認は2027年予定）で売上化時期が後ろ倒しに。
（3）財務リスク：有利子負債（社債残高等）や投資によるキャッシュ支出があり、マイルストン未達時の資金繰り圧迫。
（4）のれん・資産の減損実施が示すように資産評価の下振れリスク、為替変動も利益に影響。

5. 総括

短期はマイルストン収入の有無で業績が大きく変動する一方、ピヴラッツ®・クービビック®の安定収益とコスト削減で下支え。中長期はNxWave™由来の提携成功が成長の鍵。投資は「提携進捗（マイルストン）と承認動向」を注視した慎重なシナリオ分岐が必要。

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