ゼリア新薬工業（4559）

ゼリア新薬工業株式会社

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+10.1%と増収、医療用医薬品が牽引（アサコール中心に堅調）
• 営業利益は前年比+28.3%と大幅改善した一方、為替差損の計上により経常利益・純利益は減少
• のれん・販売権等の耐用年数見直し（ディフィクリア関連）の影響で追加償却を計上し、利益を下押し

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決算数値概要

• 売上高: 214.48億円 (前年比 +10.1%)
• 営業利益: 19.50億円 (前年比 +28.3%)
• 純利益: 8.66億円 (前年比 △20.6%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第1四半期の売上・営業利益は計画どおり進捗、通期業績予想は変更せず（2026/5/8公表予想を据え置き）
• 為替差損（スイスフラン高等）が発生し、営業外で約6.44億円の為替差損を計上、経常利益・純利益を圧迫
• Tillotts子会社保有の「ディフィクリア」販売権について耐用年数を短縮、当四半期で約3.89億円の償却増（営業利益等を減少）

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好材料（ポジティブ要因）

• 医療用医薬品事業が好調（アサコール等の海外販売伸長）で売上を牽引し、事業の収益基盤が堅調
• コンシューマーではヘパリーゼ系列が販促効果で拡大し、販売チャネル（コンビニ等）での伸長が確認
• 財務基盤は堅牢（自己資本比率61.8%）で、配当予想・通期見通しを維持している点は投資家にとって安心材料

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悪材料（ネガティブ要因）

• 為替変動リスク（特にスイスフラン高）により四半期で大きな為替差損を計上し、業績の振れ幅が拡大
• のれん・販売権の耐用年数短縮による追加償却で利益が圧迫され、収益性の見かけ上の低下を招く
• コンシューマーヘルスケアではコンドロイチン群やウィズワン群が競合の影響で減少しており、製品構成の回復が課題

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1. 成長期待のポイント

会社計画（2027年3月期売上予想95,000百万円、前期比+6.6%）をベースに、海外主力薬の回復・拡大、国内新薬（ビルタサ）と自社パイプラインの商用化、コンシューマー販促により、今後3年は概ね年率約6%前後の売上成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

海外医薬品売上の回復と拡大

• 2026年3月期の海外売上比率は約59.3%で、海外が業績の主力。アサコールやディフィクリアが復調し、海外収益が成長エンジンとなる。
• 生産委託先の設備復旧で供給正常化が確認されており、出荷増の恩恵が継続する見込み。
• 欧米での導出・販売契約（Agastra等）や現地承認（ニカラグア等）を通じた市場拡大余地がある。

国内立ち上げ・導入品の育成（ビルタサ等）とパイプライン

• 高カリウム血症治療剤「ビルタサ」は投薬制限解除（2025年12月）で国内浸透期に入り、売上拡大が期待される。
• 自社パイプライン（Z-338：フェーズIII、ZG-802：フェーズIIなど）は中期の成長材料。導出先での承認・販路拡大が実現すれば上積み余地大。
• Tillotts等スイス拠点とのグローバル開発体制を活用した導出・地域展開により、収益化のタイミング短縮が期待される。

コンシューマーヘルスケア（CHC）とマーケティング強化

• 「ヘパリーゼ群」は広告販促の効果で継続的に堅調（FY2026で同群は+5.6%）。CHCはブランド力を活かした安定収益源。
• 新製品投入（胃腸内服液等）や販路（CVS等）強化で販売拡大を図ることで、医療用医薬品の季節変動リスクを緩和。
• CHCのマージンや販売効率改善が進めば総利益率の底上げにつながる。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想（2027期売上95,000百万円、営業利益13,000百万円）を起点に、海外主力薬の継続成長とビルタサや導出品の寄与で年率約5–7%の売上成長を見込む（保守的ケース約3–4%、楽観ケース約8%）。3年合計ではFY2026（89,159百万円）→FY2029で約106,700百万円程度（年平均CAGR約6%）が想定される。利益面は販促・研究投資と為替影響を勘案しつつ、営業利益率は横ばい〜やや改善を見込む。

4. 課題・リスク

• 為替変動リスク：スイスフラン高等で既に為替差損が発生しており、今後も利益を揺るがす要因。
• ジェネリック・競合品の浸透：エントコート等で後発品影響が見られ、主力製品の市場シェア低下リスク。
• 開発・承認遅延：パイプライン（Z-338等）の臨床・承認の不確実性。導出先の承認遅延は収益化の遅れに直結。
• 製造・供給リスク：委託先設備不具合や供給制約は売上に即影響。サプライチェーン管理が重要。
• 投資増加による短期利益の圧迫：販促強化や国際展開の先行投資が短期的に利益を圧迫する可能性。

5. 総括

健全な財務基盤と海外依存度の高さ、複数の成長シナリオを持つパイプラインにより、今後3年は年率約6%前後の安定した成長が現実的。だが為替・競合・承認リスクが業績の上下振れをもたらす点は投資家注視事項。

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