富士製薬工業（4554）

富士製薬工業株式会社

2026年９月期 第３四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+22.8%の453.82億円と大幅増収、女性医療・バイオシミラー・グローバルCMOが寄与
• 営業利益は同+60.2%の53.94億円と大幅増益、一方で投資有価証券評価損の計上により純利益はほぼ横ばい
• 連結業績予想は前回から変更なし（通期見通しは売上592.50億円、営業利益61.20億円）

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決算数値概要

• 売上高: 453.82億円 (前年比 +22.8%)
• 営業利益（経常利益）: 53.94億円 (前年比 +60.2%)
• 純利益: 18.20億円 (前年比 △0.6%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第３四半期での売上・営業利益の加速（女性医療・バイオシミラーの製品寄与により増収増益）
• 投資有価証券の評価損を特別損失として計上（当第３四半期累計で約33.07億円）→純利益の伸びを抑制
• 連結業績予想（通期）は据え置き：計画通りの進捗と判断

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好材料（ポジティブ要因）

• 国内の女性医療分野（アリッサ配合錠、エフメノカプセル、ウトロゲスタン等）が順調に拡大し、主力成長柱に
• バイオシミラー事業が承認・販売開始フェーズへ移行（ウステキヌマブ等の拡大、アフリベルセプト販売開始）で中長期の成長期待
• グローバルCMO（子会社OLIC中心）の計画通りの進捗と、自己資本比率52.7%など堅調な財務基盤

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悪材料（ネガティブ要因）

• 投資有価証券評価損の発生（第３四半期累計で約33.07億円）が当期純利益を圧迫
• 研究開発費・人件費等の販管費増加が継続（利益率向上のプレッシャー）
• 医薬品業界の薬価抑制・毎年の薬価改定等、規制面での下押しリスク（今回の薬価改定率は全体で△0.75%）

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1. 成長期待のポイント

女性医療の新薬浸透、バイオシミラーの国内品目投入・拡販、タイ中心のグローバルCMO拡大で短中期に二ケタ成長が見込める。FY2026ガイダンスは売上+14.7%。

2. 成長ドライバー別の分析

バイオシミラー事業の拡大

• 2025年に複数製剤で製造販売承認を取得し、2026年に順次販売開始・出荷を開始。
• 乾癬（ウステキヌマブ）や抗体医薬等、高単価領域での市場取り込みが期待される。
• 競合との差別化は製造能力と承認・保険償還のタイミングに依存し、成功すれば短期で売上寄与度が高い。

女性医療（自社開発品）の成長

• 月経困難症治療薬や天然型黄体ホルモン製剤など新薬が順調に売上拡大中。
• コア製品群の継続成長で安定的な収益基盤を形成できる。
• 新薬導入期の販売体制強化と医師への浸透が中期成長率を左右する。

グローバルCMOと海外展開（OLIC中心）

• タイ子会社を基軸に製販・CMO事業を拡大、ASEANでの販路や委託製造受注が拡大見込み。
• 海外での製販連携（提携先による販売開始等）で売上の地域分散とスケールメリット獲得。
• 為替や現地規制、製造キャパシティ確保が成否要因。

3. 今後3年の業績成長イメージ

想定シナリオ（保守的ベース）：FY2026売上ガイダンス59,250百万円→FY2027見込65,000百万円（約+9.7%）→FY2028見込71,500百万円（約+10%）。FY2025→FY2028の3年累計CAGRは約11%、FY2026基準の2年CAGRは約9.7%。営業利益率は研究開発投資増加を織り込みつつ10%台前半へ改善する想定。非継続的評価損等で純利益は変動しやすい。

4. 課題・リスク

薬価抑制・年次薬価改定による下押し、国内外でのバイオシミラー競争（価格競争）、新製品の市場浸透遅延や保険適用の不確実性が最大のリスク。加えて製造キャパや品質問題、為替変動、投資有価証券評価損など一時的損失の発生で純利益が乱高下する懸念がある。R&D費や販売費の先行投資も短期利益圧迫要因。

5. 総括

女性医療とバイオシミラーの商品投入・拡販、ASEANを軸としたCMO拡大が実現すれば、今後3年は概ね年率約10%前後の売上成長が現実的。だが薬価政策と上市・保険収載の成否が業績の鍵を握るため、進捗確認が投資判断の分岐点となる。

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