森六（4249）

森六株式会社

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 連結売上高・営業利益が大幅増：売上高は前年同期比+42.5%、営業利益は+113.4%と大幅改善（ReNova事業の連結効果が寄与）
• 負ののれん発生益を計上（約21.7億円の特別利益）により四半期純利益は大幅増加だが、特別項目である点に留意が必要
• 買収に伴う資産・負債が増加し、自己資本比率が低下（53.5%→40.2%）し財務レバレッジ・資金調達状況に注目

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決算数値概要

• 売上高: 481.91億円 (前年比 +42.5%)
• 営業利益: 22.97億円 (前年比 +113.4%)
• 純利益: 34.98億円 (前年比 +560.5%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 連結範囲拡大：2026年4月1日付で森六ReNovaおよび子会社2社を連結子会社化（第1四半期から反映）
• 特別利益計上：ReNova連結に伴う負ののれん発生益約21.7億円を第1四半期に計上（特別利益）
• 通期業績予想の上方修正：通期純利益予想を従来の31億円→54億円へ上方修正（第1四半期の上振れと特別利益反映）

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好材料（ポジティブ要因）

• M&Aによる事業規模拡大：ReNovaの外装発泡・大型外装モジュール等の技術・製品ポートフォリオを獲得し高付加価値化が期待（資料参照）
• 日本・北米での需要堅調：既存事業が日本・北米で好調に推移し、樹脂加工部門の収益性改善が進行
• 通期見通しの上方修正と増配余地：業績上振れを受け通期予想が引き上げられ、配当も期初想定から引き上げ（1株当たり125円見通し）

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悪材料（ネガティブ要因）

• 中国・一部アジア市場の低迷：中国での需要弱含みが継続しており、地域別の不確実性が残る
• 財務負担の増加と自己資本比率低下：買収資金の借入により有利子負債が増加、自己資本比率が低下し財務制約（シンジケートローンの財務条項）に注意が必要
• 純利益の一部が非継続性の特別利益：負ののれん等の特別利益が四半期純利益を押し上げており、営業ベースの収益力との乖離に注意

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1. 成長期待のポイント

M&A（ReNova）の連結で規模・製品ポートフォリオが拡大。2027期は連結効果で大幅増収（通期売上見通し1,946億円、営業益65億円）を見込み、技術・顧客基盤の融合で中期成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

M&A（ReNova）による事業規模拡大と技術補完

• 2026年4月取得のReNovaグループはQ1で売上129億円（樹脂加工製品事業の約31%）・営業利益5億円を計上し即時の規模寄与。
• ReNovaが持つ外装発泡・大型外装モジュール（バックドア、バンパーフェイシア等）で高付加価値製品群を獲得。
• 技術・金型・生産キャパの相互活用で受注拡大と新製品（大型外装）の早期商用化が期待される。

顧客・地域ポートフォリオの拡充（北米・インド中心）

• 既存事業は北米・日本が堅調、インドも回復基調で増産期待。一方中国は苦戦継続。
• ReNovaの取引先によりホンダ以外の有力メーカー接点が拡大し新規受注機会を増やす。
• 地域分散で収益変動の平準化が進み、北米での収益性改善が全体押上げに寄与。

ケミカル事業の収益改善と製造改革

• ナフサ高等による価格転嫁で売上増、ものづくり分野での製造原価削減により営業利益率が改善（Q1で営業利益724百万円）。
• 高機能フィルムや半導体・LED向け材料など成長用途で需要取り込み。
• 全社的なコスト改善・モデルミックス改善で利益拡大の持続性を高める。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY2027はReNova連結と負ののれんで一過性の上振れ（通期見通し：売上1,946億円＋45%、営業益65億円＋40%）。中期ではReNovaのシナジー実現と北米／インドの増産取り込みで有機成長加速、会社目標（2027–28年 営業利益60–70億円）に向け営業利益はFY26実績(46億円)から年率約10%前後での改善が見込まれる。

4. 課題・リスク

• 中国市場の低迷継続により既存事業の下押しリスク。
• M&A統合遅延や想定シナジー未達で期待が剥落する可能性。負ののれんは一時益であり継続収益でない点に注意。
• 取得資金を借入で調達したため財務レバレッジ上昇（自己資本比率低下、財務制限条項あり）。原材料（ナフサ）高・為替変動も収益に影響。

5. 総括

短期はReNova連結によるボリューム増と一時益で業績拡大。中期は技術融合と地域拡大で利益成長余地あり。ただし中国需要・統合進捗・借入制約が実行リスクとなるため、業績改善の「実行性」を確認できれば投資妙味が高まる。

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