ＫＨネオケム（4189）

ＫＨネオケム株式会社

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は532.99億円（前年比 △9.3%）と減収だが、営業利益は75.01億円（前年比 +24.9%）と大幅増益を確保
• セグメントでは電子材料が好調（売上73.60億円、前年比 +26.3%、営業利益 +51.3%）で収益を牽引。基礎化学品は販売減の一方で価格改定等により営業利益が大幅改善（営業利益 +270.5%）
• 親会社株主に帰属する中間純利益は52.82億円（前年比 +34.3%）と利益面がさらに改善、自己資本比率は56.5%に上昇

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決算数値概要

• 売上高: 532.99億円 (前年比 △9.3%)
• 営業利益（経常利益）: 75.01億円 (前年比 +24.9%)
• 純利益: 52.82億円 (前年比 +34.3%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第1四半期発表後も引き続き収益性が改善：第2四半期累計で営業利益・純利益とも更に上振れ
• 配当方針の上方（中間55円、通期予想を従来から引上げて通期130円予想へ）と見受けられる（第1四半期の想定110円からの変更）
• 通期業績予想は不透明要因を踏まえ据え置き（売上114,000百万円、営業利益13,500百万円等）—下半期の回復が前提

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好材料（ポジティブ要因）

• 電子材料（高純度溶剤）が生成AI・データセンター需要を捉え増販・価格反映できている点は中長期成長の追い風
• 基礎化学品での迅速な価格改定や流通対応により原燃料高を吸収し利益率が大きく改善した点は収益体質強化を示唆
• 中間純利益の大幅増加と自己資本比率の上昇で財務基盤が安定、配当引上げ余地を示唆

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悪材料（ネガティブ要因）

• 機能性材料（冷凍機油原料）で中国市場の低迷・在庫調整や大規模定期修繕の影響で販売数量が大幅減少し売上が圧迫
• 中東情勢など外部不確実性が継続し、ナフサ等原燃料の供給・価格変動リスクが残る点は業績のボラティリティ要因
• 上期は減収で通期予想据え置きのため、下期に業績回復が必須。回復が弱ければ通期達成にリスクが生じる点

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1. 成長期待のポイント

ＫＨネオケムは先端半導体向け高純度溶剤の拡大と、原燃料価格の迅速な価格転嫁で収益改善が進行。売上は横ばいでも利益率改善で今後3年は増益基調を期待。

2. 成長ドライバー別の分析

先端半導体向け電子材料の伸長

• 生成AI／データセンター需要で先端半導体投資が継続し、高純度溶剤の需要が拡大。上期の電子材料売上は前年同期比＋26％程度、営業利益は＋51％台と高成長。
• 品質・安定供給力が差別化要因で価格転嫁力も確保されやすい。
• 顧客の高度化ニーズに合わせた製品グレード拡充で付加価値販売が可能。

原料価格変動下での価格転嫁と基礎化学品の収益化

• 中東情勢等でナフサ等原燃料が変動する中、迅速な価格改定でマージン回復。上期の基礎化学品は売上減だが営業利益は大幅増（数百％増）となっている。
• 国内サプライチェーン維持力を評価され、需給ひっ迫期にプレミアム供給が可能。
• コスト管理・生産性向上を継続すれば安定収益源化が期待できる。

機能性材料の構造転換（冷凍機油・化粧品原料）

• 冷凍機油原料は中国エアコン市場や一時的な在庫調整で変動が大きく、短期的には売上減少要因（上期で約▲15%）となった。
• 一方、化粧品原料はスキンケア需要が堅調で高付加価値品の比率拡大余地あり。
• 製品ポートフォリオの高付加価値シフトと海外展開で下振れを緩和できる可能性。

3. 今後3年の業績成長イメージ

直近の会社計画は2026通期売上114,000百万円（約1,140億円）で前年とほぼ同水準だが、営業利益は拡大見込み（同社は増益予想）。今後3年は売上CAGRで概ね0〜+2%程度を想定、ただし電子材料の伸長と基礎化学品の価格転嫁で営業利益は年率約5〜10%の改善が見込まれ、EPSも利益率改善で上振れ余地がある。

4.課題・リスク

• 中東情勢やナフサ供給混乱による原料価格・供給リスクで採算が急変し得る。
• 中国の家電・エアコン需要停滞が機能性材料の販売下振れ要因。
• 大規模定修や設備トラブルで生産・供給が制約されると短期業績悪化。
• 為替変動・競合の価格競争、顧客集中リスクも業績変動を拡大する。

5. 総括

電子材料の高成長取り込みと原料価格の迅速転嫁で「売上横ばい→利益改善」のシナリオが現実味。地政学・需要変動リスクは大きいが、投資家視点では今後3年は増益期待が優先される中堅化学品銘柄と評価できる。

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