東ソー（4042）

東ソー株式会社

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高・利益が大幅増：売上高は前年同期比+11.8%、営業利益は+93.9%と大幅改善
• 在庫評価差益（ナフサ高）と円安の影響で収益性が大幅に向上し、為替差益も計上
• セグメントを5区分へ変更（基礎素材／付加価値素材／バイオサイエンス／高機能材料／水処理エンジニアリング）し、構成別に堅調な出荷が寄与

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決算数値概要

• 売上高: 2,741.74億円 (前年比 +11.8%)
• 営業利益（経常利益）: 311.83億円 (前年比 +93.9%)
• 純利益: 194.56億円 (前年比 +198.0%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 通期業績予想を開示：売上高1兆1,700億円、営業利益1,050億円（2027年3月期予想を発表）
• 報告セグメントを4区分→5区分に変更し、前年同期数値を遡及組替えして比較を実施
• 第1四半期にナフサ高騰による在庫評価差益と為替差益を計上し、営業外収益・経常利益が改善

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好材料（ポジティブ要因）

• ナフサ・海外市況上昇と円安が販売価格にプラスに働き、在庫評価差の改善で短期的に利益を押し上げた
• 先端事業（高機能材料、バイオサイエンス）や水処理エンジニアリングの出荷増で構造的な収益拡大が期待できる
• 通期予想の再提示により業績の見通しが示された（投資家にとって透明性向上）

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悪材料（ネガティブ要因）

• 収益はナフサ価格や為替などコモディティ・地政学リスクに依存しており、価格逆転で業績が急変するリスクが高い
• 有利子負債の増加（四半期末で有利子負債が増加）および自己資本比率低下によりレバレッジが上昇している点は注意が必要
• 第1四半期はフリー・キャッシュ・フローがマイナス（投資や運転資金増でキャッシュが圧迫）となっており、資金繰りと投資回収の推移を注視する必要あり

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1. 成長期待のポイント

東ソーは原料市況と為替の追い風で2026→2027年度は売上+14.7%・営業益+9.9%見込み。半導体向け高機能材と水処理エンジニアリング、バイオ分野投資で今後3年は年平均約6〜9%成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

市況・在庫評価のプラス影響（短中期）

• 中東情勢でナフサ等価格上昇に伴い販売価格が上振れ、Q1で在庫評価差益が大きく改善。
• 円安（期中平均159.6円/USD等）が輸出価格に追い風となり、売上を押し上げる。
• ただしこの要因は逆転しやすく、短期的な利益変動要因となる。

先端材料（高機能材料・機能性ポリマー等）

• 石英ガラス、ハイシリカゼオライト、スパッタリングターゲット等がAI/半導体投資で出荷増。
• 電子・半導体向け製品の高付加価値化でマージン改善が見込まれる。
• 既存設備の能力増強投資で中期的に収益化加速（設備投資計画：2026年度約960億円）。

水処理エンジニアリング／バイオの受注拡大

• 先端半導体プラント向け大口案件が台湾・米国で進捗中、ソリューション収益が拡大。
• バイオ分野（分離精製剤等）は設備増強で需要取り込みを狙う。
• プロジェクト進捗が順調なら安定した高利益率の受注収入が継続する。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想（2026→2027年度）で売上は約1,020→1,170億円（+14.7%）、営業利益95.5→105億円（+9.9%）。以降は市況正常化を想定し年+5%前後で成長すると仮定すると、3年トータルでの売上CAGRは概ね8%前後、営業利益CAGRは6〜7%程度の想定が現実的。

4. 課題・リスク

• ナフサ等原燃料価格や為替の逆振れで販売価格・在庫差益が消失しやすい。
• 中国景気・グローバル半導体需要の鈍化は高機能材・ポリマー需要を直撃。
• 大型プラント案件の納期遅延／費用超過、及び海外子会社の減損リスク（過去に減損計上実績あり）。
• 借入増（短期・長期で借入拡大）による利払い負担上昇。

5. 総括

短期は市況と為替の追い風で大幅増益が期待できる。中期は半導体向け高機能材と水処理・バイオの設備化で安定成長が見込まれるが、原燃料価格・需要動向・投資実行のリスク管理が投資判断の鍵。

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