レゾナック・ホールディングス（4004）

株式会社レゾナック・ホールディングス

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 半導体・電子材料セグメントが好調で、セグメント売上・コア営業利益とも四半期ベースで過去最高水準に到達
• 全社コア営業利益は前年同期比で大幅増（約2.6倍）、EBITDAマージンやキャッシュ創出力が大幅改善
• 2026年通期業績予想を大幅上方修正（コア営業利益：1,960億円へ、EBITDAマージン：24.4%）

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決算数値概要

• 売上高: 6,769億円 (前年比 +5.4%)
• 営業利益: 733億円 (前年比 +124.8%)
• 純利益: 485億円 (親会社の所有者に帰属する中間利益、前年比 +146.5%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 通期業績予想の上方修正（2026年8月6日発表）：コア営業利益を1,960億円へ (+40% vs 2/13予想)、EBITDAマージンを24.4%に引上げ
• クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフを計画（2026年10月実行予定）に伴い、Q3から同セグメントを非継続事業扱いへ移行予定（会計・比較影響あり）
• 第2四半期（4-6月）は第1四半期比で売上・コア営業利益とも大幅改善（四半期増収増益、半導体後工程材料が寄与）

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好材料（ポジティブ要因）

• AI・先端半導体向けの需要増により半導体・電子材料セグメントが高収益を創出（後工程材料の販売数量増が主因）
• EBITDAマージン改善と営業キャッシュフロー増加（上期フリーCFはプラス、現金預金残高が増加しバランスシート強化）
• ケミカル（グラファイト）で販売数量回復と構造改革効果が出始め、赤字幅縮小を達成

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悪材料（ネガティブ要因）

• 退職給付制度改定に伴う一時費用（中間期に約95億円計上）など非経常費用が業績に影を落とす可能性
• クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフに伴う連結除外・現物配当処理は一時的なP/L・B/S変動を引き起こし、比較可能性や利益構成の変化を招くリスク
• ナフサ等原燃料価格や為替の変動が原価差に影響（原材料コスト上振れでマージンに下押し圧力）

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1. 成長期待のポイント

レゾナックはAI・先端半導体向けの後工程材料需要とHDD向けHDメディア投資で半導体・電子材料が急拡大。2026年通期（継続事業）予想売上11,650億、コア営業利益1,960億を踏み、今後3年は売上で年率約8–12%、利益はそれ以上の拡大が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

AI/先端半導体向け需要の拡大

• 2026年上期で半導体・電子材料セグメントは上期売上2,990億→通期予想6,680億（資料）と大幅拡大を想定。
• 特に後工程材料はAI向けで販売数量が増加（H1：後工程売上709億、前年同期比大幅増）。
• 高付加価値製品中心のためマージン拡大（セグメントのコア営業利益率は30%超の想定）。

ストレージ（HDメディア）と設備投資

• データセンター需要を受けHDメディアが堅調、追加投資約150億円を計画（資料トピック）。
• ハードディスク需要増に伴う関連部材・ソリューションの継続収益化。
• 設備投資でキャパ増強→供給対応と収益性向上が期待される。

ケミカル（グラファイト等）の構造改善とスピンオフ戦略

• グラファイト事業は販売数量回復と構造改革で赤字幅縮小（H1で赤字縮小）。
• クラサスケミカルのパーシャル・スピンオフ（2026年10月予定）によりグループの資本効率改善・資金回収効果が見込まれる。
• スピンオフ後の継続事業の収益率改善が会社全体のROIC押上げに寄与。

3. 今後3年の業績成長イメージ

基準値：2026年（継続事業）売上11,650億、コア営業利益1,960億。ベースケースでは半導体関連の高成長継続で売上CAGR約8–12%（2026→2028で約1.25–1.38倍、2028売上約1.3兆〜1.6兆円）、コア営業利益はマージン改善でCAGR15–25%想定（2028で約2,600–3,050億）。上振れ要因はAI需要の加速・HDD回復、下振れは半導体市況悪化やスピンオフの会計影響。

4. 課題・リスク

• 半導体・ストレージはサイクル性が高く、AI投資の一服やメモリ市況悪化で需要急減の可能性。
• クラサスケミカルのスピンオフ実行と会計処理（非継続事業扱い、連結除外）に伴う一時的なP/Lやバランスシート変動リスク。
• ナフサ等原材料価格・為替変動が原価・在庫評価に直結。退職給付制度改定等の一時費用や減損リスクも注意点。
• 競合・代替材料の技術進展で市場シェアを奪われるリスク。

5. 総括

レゾナックはAI需要に支えられた半導体・電子材料中心の高収益化フェーズへ移行しており、スピンオフで資本効率改善が期待される。だが半導体サイクル、資源市況、スピンオフ実行の不確実性が短中期の変動要因となるため、投資判断は需給動向と四半期ごとのセグメント実績、スピンオフの会計影響を注視することが重要。

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