ＴＨＥＷＨＹＨＯＷＤＯＣＯＭＰＡＮＹ（3823）

THE WHY HOW DO COMPANY株式会社

2027年4月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+107.6%の1,674百万円（16.74億円）と大幅増加。M&Aにより前期に加わった各社の寄与が本格化。
• 営業利益91百万円（0.91億円）、経常利益77百万円、親会社株主に帰属する四半期純利益37百万円と、営業～最終まで全て黒字化（前年同期は各段階で赤字）。
• 「継続企業の前提に関する重要事象等」の記載を解消し、自己資本比率は32.4%に改善（4月末28.9%→第1Q末32.4%）。

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決算数値概要

• 売上高: 16.74億円 (前年比 +107.6%)
• 営業利益: 0.91億円 (前年同期は営業損失1.25億円のため参考：大幅改善)
• 純利益: 0.37億円 (前年同期は親会社株主に帰属する四半期純損失1.56億円のため参考：黒字転換)

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前回決算からの主なUPDATE

• 連結ベースで業績が黒字化：営業・経常・四半期純益がすべて黒字になり、従来の継続企業注記を解消。
• 新株予約権の行使などにより資本が増強（資本金・資本剰余金の増加）、発行済株式数が増加（希薄化の影響あり）。
• 通期予想は据え置き（2027年4月期：売上6,259百万円、営業利益165百万円、調整後EBITDA464百万円）、今期は前期M&Aによる通期寄与が想定。

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好材料（ポジティブ要因）

• M&Aによる事業規模拡大が収益に直結：前期に取得した複数社が通期で寄与し、セグメント全5事業が黒字化。
• 調整後EBITDAがプラス（165百万円）で事業の実力面でも黒字を確認。経営の立て直し・成長投資の基盤が整いつつある。
• 継続企業注記の解消および自己資本比率の改善で市場・取引先からの信用回復が期待できる。

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悪材料（ネガティブ要因）

• のれん・無形資産が大きく（のれん残高約1,429百万円）償却負担と減損リスクが継続的に存在。
• M&A中心の成長戦略に伴う一時費用や追加投資の発生可能性、及び資金調達による株式希薄化のリスク。
• 過去の累積損失や貸倒引当金計上の履歴（直近でも大きな引当計上があった）を踏まえると、業績の安定化には引き続き注意が必要。

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1. 成長期待のポイント

THE WHY HOW DO COMPANYはM&Aで事業規模を急拡大、AIバリューアップで獲得企業の収益改善を図る。2027予想売上6,259百万円→2028目標売上10,000百万円、調整後EBITDAは464→1,000百万円と高成長を見込む。

2. 成長ドライバー別の分析

M&Aによる規模拡大とポートフォリオ多様化

• 直近複数社を連続取得し、ソリューション・ライフスタイル等5セグメントを整備。
• 2027予想は前期（変則）比で大幅増、Q1実績も売上1,674百万円・営業利益91百万円と寄与が顕在化。
• 売却前提でなく長期保有で安定収益化を目指すため、通期寄与による継続的な売上/利益押上げが期待。

PMIとAIバリューアップによる収益改善

• AIバリューアップ本部を設置し、取得先の業務効率化・収益率改善を標準化。
• のれん償却や一時費用を除く調整後指標（調整後EBITDA）を重視し、収益力を示す。
• FY2028目標の調整後EBITDA1,000百万円はPMI成功で実現想定。

市場機会（M&Aマーケット等）

• 日本のM&A市場規模は約35.7兆円、後継者不足は約127万社のポテンシャルを示す。
• M&A件数は資料の推計で増加傾向（例：2020年3,730件→2030年6,150件）。この期間の増加率は概算で年率約5%程度。
• 市場が拡大する中、長期保有のニッチ戦略で買収案件獲得余地あり。

3. 今後3年の業績成長イメージ

短期（FY2027）: 会社予想は売上6,259百万円・調整後EBITDA464百万円。Q1の強い寄与を見ると通期達成の可能性は高い。中期（FY2028）: 目標は売上10,000百万円・調整後EBITDA1,000百万円で、FY2027→FY2028の売上伸び率は約+60%想定。PMIの効果次第で収益性は更に改善。

4. 課題・リスク

• M&A依存度が高く、買収タイミングや案件の質・価格（マルチプル）により成果が変動。
• PMIの失敗や想定ほどの収益改善が得られない場合、目標未達・のれん償却負担が重くなる。
• レバレッジ拡大や利払い負担、株式希薄化（新株予約権行使等）による既存株主への影響。
• セグメントごとの景気感応度（ブライダル等季節性）やマクロ経済悪化も下振れ要因。

5. 総括

M&AとAIによるバリューアップで短期間に大幅成長を目指す魅力的なシナリオ。ただし成長はM&A実行・PMI成功に依存。投資判断は買収案件の質・資金構成・PMI実績を注視して行うべき。

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