システムリサーチ（3771）

###（会社名）

株式会社システムリサーチ

2027年３月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+7.0%で増収（74.31億円）、ソフトウエア開発が堅調で増収を牽引（資料：添付資料 p.8,p.10）。
• 営業利益は5.40億円（前年比△10.1%）と減益、主に新卒採用や研修・広告等の人件費増加が利益率を圧迫（資料：添付資料 p.4,p.6）。
• 配当方針を変更し累進配当導入・目標配当性向を修正、2027年3月期の通期配当予想を70円→80円に引上げ（資料：添付資料 p.1,p.2）。

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決算数値概要

• 売上高: 74.31億円 (前年比 +7.0%)
• 営業利益: 5.40億円 (前年比 △10.1%)
• 純利益: 3.90億円 (前年比 △11.6%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 配当方針の変更（累進配当の導入、目標配当性向の見直し）に伴い、2027年3月期配当予想を年間80円に上方修正（資料：添付資料 p.1）。
• 事業構成の変化：SIサービスは大型一括請負の受注減で減収、ソフトウエア開発は既存顧客の保守・開発で増収（資料：添付資料 p.4,p.10）。
• 成長投資・採用強化により人件費・研修費・広告宣伝費が増加し、短期的に利益率が低下（資料：添付資料 p.4,p.6）。

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好材料（ポジティブ要因）

• ソフトウエア開発事業が堅調：当四半期で前年同期比+12.3%の増収を確保し、収益の主力化が進行（資料：添付資料 p.10）。
• 受注残高は前年同期比で増加（合計受注残高7,533百万円、前年同期比+9.5%）と中長期の売上基盤が堅い（資料：添付資料 p.11）。
• 配当方針の強化（累進配当の導入・配当予想上方修正）は株主還元の強化として投資家にとってポジティブ材料（資料：添付資料 p.1,p.2）。

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悪材料（ネガティブ要因）

• 営業利益・純利益ともに減益（営業利益△10.1%、純利益△11.6%）、採用や販管費の先行投資で短期的な収益性が悪化（資料：添付資料 p.5,p.6）。
• SIサービスの受注が減少（受注高が前年同期比71.7%）しており、大口案件の有無による売上の変動リスクが大きい（資料：添付資料 p.10,p.11）。
• 主要顧客への依存度が高く、上位得意先（例：㈱トヨタシステムズ）が売上の大きな割合を占めるため、顧客集中リスクが存在（資料：添付資料 p.11）。

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1. 成長期待のポイント

システムリサーチは短観で示されるソフトウェア投資の堅調さ（前年比＋10〜13%程度）と既存顧客の保守受注安定、SaaS/AI領域拡大を背景に、今後3年で売上CAGR約+8〜12%が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

DX・AI投資の追い風

• 日銀短観等でソフトウェア投資計画は前年同期比で約+10.5〜13.5%の増加を示し、企業のIT投資需要は強い。
• 生成AIやAgentic AIの適用拡大で業務効率化・生産性向上案件が増加し、受注単価向上の余地あり。
• 企業の基幹システム刷新やモダナイゼーション需要が中長期の受注基盤を支える。

既存顧客基盤と受注ストック

• 既存顧客からの保守・開発受注が安定しており、Q1はソフト開発売上が前年比+12.3%と堅調。
• 主要顧客への依存度は高く（代表的顧客の売上比率は約20%前後）、大型案件獲得時のスケール効果が効きやすい。
• 受注残高や受注高は改善傾向（受注残高は増加）、短期の売上変動に対するクッションがある。

プロダクト・SaaS・商品販売の拡大余地

• パッケージ製品・SaaSは現状規模は小さいが、クラウド／SaaS関連売上は増加傾向で将来的なストック収益化余地あり。
• 商品販売（PC等）はQ1で前年比大幅増（約+24%の売上伸長）と一部商材で伸長を確認。
• プロダクト／SaaSの拡大が進めば、リカーリング収益比率向上と利益安定化に寄与。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社見通し（2027通期売上3,2276百万円、増収約+10.9%）を踏まえたベースケースは売上CAGR約+8〜12%。初年度は新卒採用・教育投資で営業利益率が圧迫され得るが、高付加価値案件へのシフトとSaaS比率上昇で中期的に利益率は回復し、営業利益は緩やかに回復基調（営業利益CAGR想定+4〜8%）となる想定。

4. 課題・リスク

• 顧客集中リスク：主要顧客比率が高く、大口案件の増減が業績変動につながる（主要顧客比率約20%）。
• 受注構造の変化：一括請負案件減少はSI売上の不安定化要因。プロダクトの伸び悩みもリスク。
• コスト先行投資：採用・研修・広告で当面人件費上振れが続き営業利益率低下の可能性。
• 技術潮流の影響：AX/生成AIの進展が既存事業の付加価値構造を変える可能性と競争激化。
• マクロ要因：地政学リスク・為替変動・IT投資抑制局面は受注に直結。

5. 総括

外部環境はDX・AI投資追い風で売上成長が期待できるが、顧客集中と人件費先行が短期利益の重荷。投資家は売上CAGR約+10%を基本想定に、利益率が回復するか（高付加価値案件・SaaS化の進展）を注視すべきである。

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