ＡＤＲ１２０Ｓ（3750）

###（ADRバイオメディカルホールディングス株式会社）

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は57,728千円（約0.58億円）と前年同期比で大幅増（+840.0%）だが、事業は依然先行投資段階で売上規模自体は小さい
• 営業損失は91,818千円（約△0.92億円）と前期より損失幅が縮小（損失縮小 約30.4%）したものの、四半期純損失は93,674千円（約△0.94億円）を計上
• 財務面では短期借入金の増加などにより流動負債が増え、純資産が△71百万円とマイナスに転じ、継続企業の前提に関する重要な不確実性を開示

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決算数値概要

• 売上高: 0.58億円 (前年比 +840.0%)
• 営業利益（経常利益）: △0.92億円 (前年比 +30.4%：損失幅縮小)
• 純利益: △0.94億円 (前年比 △234.4%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 主力機器「セルーション」シリーズの国産化が完了し、ディスポーザブルキットは量産・販売開始。遠心分離器本体は量産移行の最終調整中で本格販売は2026年10月以降（中期計画も同時点を想定）
• 株式会社HGキャピタルからの支援を受け、4億円の債権放棄および最大5億円のコミットメントラインを確保し、資金繰りの改善策を実行中
• 貸方構成の変化（短期借入金の計上等）により流動負債が増加、結果として四半期末の純資産がマイナスに転落

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好材料（ポジティブ要因）

• 国産化による調達安定化・コスト低下と品質管理強化で、製造投入後はマージン改善と供給安定性が期待できる（中期計画で導入・レンタル拡大を想定、資料 p.9–10）
• Neocella事業が開発フェーズから売上創出フェーズへ移行見込みで、追加投資を抑えつつストック型収益の柱化が期待される（決算短信・注記参照）
• HGキャピタルによる債権放棄とコミットメント確保により短期的な資金不安の緩和が図られた

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悪材料（ネガティブ要因）

• 継続的な営業損失およびマイナスの営業キャッシュ・フローが継続しており、四半期末で純資産がマイナス（△71百万円）となるなど財務基盤に脆弱性がある
• 短期借入金の増加（第1Qで250,000千円計上）など負債増加が進んでおり、追加資金調達や条件維持の不確実性が残る
• 主力遠心分離器の本格販売開始が今期後半（計画）にずれ込んでおり、販売・導入の遅延リスクが業績回復の実現時期を左右する

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1. 成長期待のポイント

ADRは国産化完了のセルーション®エリート上市（2026年10月予定）とレンタル導入によるストック収益構築で、2027〜2029年度に売上を7.5億→17.6億→40.6億円へ拡大する中期計画を掲げる。

2. 成長ドライバー別の分析

国内生産化による販売本格化

• セルーション遠心分離器の国産化が完了し、2026年10月に「セルーション®エリート」を上市予定。製品の供給安定化とコスト低減が期待される。
• 直販1台あたり提示価格は約2,400万円（1台販売で大口売上化）。
• 生産立ち上げ後は販売時期の先送りリスクが解消され、売上計上が本格化する見込み。

レンタル・リース＋ストック収益モデル

• 中期計画で初年度レンタル・リース合計50台導入（まず20台を確実稼働）を想定し、導入拡大でディスポ・保守（年60万円/台）等の継続収益が積み上がる。
• ディスポ単価は約35万円/件で、症例数に応じて高いストック収益化が可能。
• 会社想定の売上総利益率は約80%と高水準（ストック比率増で利益率向上）。

NeoCella（エクソソーム等）と保険収載期待

• NeoCella事業によるアップセル（導入施設向け提供）や獣医領域での先行供給で追加収益化を目指す。
• セルセラピーキットのSUI（腹圧性尿失禁）に関する保険収載手続きが進行中で、保険適用が実現すれば需要拡大と価格障壁低下が期待される。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の中期計画は（2027年3月期＝計画初年度）売上7.5億→翌年17.6億→最終年40.6億円、営業利益は0.3億→7.0億→24.7億円へ急成長を見込む。年率換算の成長は（7.5→40.6）で約133%/年と算出され、ハード導入の立ち上がりとディスポ/保守のストック収益が利益率を押し上げるシナリオ。ただし初年度は導入確度と稼働率が重要。

4. 課題・リスク

• 実行リスク：レンタル／リースの候補施設での導入遅延や稼働率不足が計画未達の主要因となる可能性。
• 資金繰り・継続企業リスク：先行投資期間が続き、Q1で現金約6700万円、短期借入増（250百万円）など資金調達依存が残る。HGキャピタルによる支援はあるが不確実性あり。
• 規制・供給面：NeoCellaのヒト応用や保険収載のタイミング不透明、半導体等部材の供給制約で上市・量産が遅れる懸念。
• 収益計上のタイミングや市場受容性（臨床ニーズ、導入施設の運用負荷）に左右されやすい。

5. 総括

高い成長想定（年率換算100%超）を掲げるが、成否は機器導入の実行力と導入後のストック収益化、並びに資金繰りの安定化に依存。リスク管理と初期20台の成功モデル確立が投資判断の分岐点となる。

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