エコナックホールディングス（3521）

テルマー湯ホールディングス株式会社

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期比+53.6%と大幅増の754,945千円（約7.55億円）を達成
• 営業利益は69,575千円（約0.70億円、前年同期比+3.3%）、親会社株主に帰属する四半期純利益は36,242千円（約0.36億円、前年同期比+51.4%）と増益
• 2025年7月の青柳食品販売株式会社の子会社化により「食品」セグメントを新設（Q1で売上234,586千円、営業損失5,829千円を計上）

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決算数値概要

• 売上高: 7.55億円 (前年比 +53.6%)
• 営業利益: 0.70億円 (前年比 +3.3%)
• 純利益: 0.36億円 (前年比 +51.4%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 青柳食品販売（食品事業）を連結子会社化し、報告セグメントに「食品」を追加。Q1から食品売上を計上（234,586千円）
• 食品事業の製造設備（長野県）を新設して本格稼働開始 → 初期投資とのれん償却が利益を圧迫
• 既存施設の施策強化（テルマー湯 新宿：地下バーを改装し早朝営業化「CAFE＆BARネコリタ」開業等）で新宿店の来館者が前年同期比+4.9%と回復

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好材料（ポジティブ要因）

• トップラインの大幅成長（売上+53.6%）：食品事業の連結化と温浴事業の集客施策が寄与
• 事業ポートフォリオの多様化（温浴＋不動産＋食品）により収益源が拡大、将来的なシナジーと安定化が期待出来る
• 財務の余力：自己資本比率は高水準（第1四半期で約82.8%）であり、成長投資やリスク耐性に一定の余裕

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悪材料（ネガティブ要因）

• 食品セグメントは初期投資とのれん償却等により営業損失を計上（Q1 営業損失5,829千円、のれん償却6,840千円計上）で短期的に収益を圧迫
• エネルギー価格上昇や円安による輸入物価高が温浴事業のコスト増要因（先行き不透明）
• 不動産事業は一部退去物件を自社利用予定として賃貸収入減（Q1で不動産売上・営業利益ともに減少）

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1. 成長期待のポイント

テルマー湯は温浴事業の集客回復と食品事業の連結化で売上拡大が期待。2027年通期予想売上306億円（+13.6%）を起点に、3年で年平均約8〜10%の売上成長が現実的なベースケース。

2. 成長ドライバー別の分析

温浴事業の集客強化・付加価値化

• Q1（2026/4-6）温浴売上510,712千円（+6.5%）、営業利益137,959千円（+21.5%）と回復基調。
• 館内改装（CAFE&BARネコリタ早朝営業化等）、季節フェア、ウェルネスイベントでリピーターと単価向上を図る。
• インバウンド回復や朝風呂／24時間利用など施策で稼働率向上余地あり。ただし光熱費増が業績に影響。

食品事業の連結化と拡販（規模拡大ポテンシャル）

• 2026年通期で食品売上648,741千円（のれん償却で営業損失16,520千円）。Q1では234,586千円を計上。
• 大手コンビニ・スーパー向け具材やペット向け「Chillわん」等、既存チャネルで安定受注基盤有り。
• 長野県の生産設備稼働で供給能力拡大。ただし初期投資とのれん償却で短期利益圧迫。

不動産の安定収益と財務余力

• 保有する「エコナック西麻布ビル」の賃料収入は安定（不動産事業Q1売上9,646千円）。ただし一部自社利用で稼働はやや低下。
• 総資産5,857,947千円、純資産4,876,999千円、自己資本比率82.8%と財務は健全で成長投資余地あり。
• 長期借入金は減少傾向で財務柔軟性が高く、設備投資・M&A余力は確保されている。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社予想の2027期売上306億円を起点に、食品の立ち上がりと温浴の稼働改善で2028期以降は年5〜8%の安定成長を想定。保守的ベースでは2026→2029の3年累積で売上は約9%前後の年平均増（3年CAGR目安：約8〜10%）、営業利益はのれん償却・初期投資が落ち着けば中期で増益へ回帰し営業利益CAGRは6〜8%程度を見込む。

4. 課題・リスク

• エネルギー価格上昇や円安による輸入コスト増で温浴の採算が圧迫されるリスク。
• 食品事業は当面、のれん償却・新設備投資負担で利益率低下の可能性。販路拡大の進捗が鍵。
• 西麻布店は宿泊需給や周辺ホテル価格に影響を受けやすく、宿泊収入の変動リスクあり。
• マクロ（訪日客動向、消費支出）や競合出店による来館数減少も留意点。

5. 総括

短期は食品連結化と設備投資で利益率に負荷がかかるが、温浴の集客施策と食品の拡大で売上成長は堅調。強固な財務基盤を背景に中期で年率約8〜10%の売上成長、利益は投資回収後に回復するシナリオが妥当。投資家は光熱費推移、食品事業の黒字化タイミング、来館者動向を注視すべき。

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