ＲＳＴｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ（3445）

株式会社ＲＳ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 上半期（中間期）で過去最高の業績を更新：売上高・営業利益ともに前年同期比増収増益で上期計画を達成
• 営業利益は77.35億円（前年同期比 +8.9%）、経常利益は90.16億円（前年同期比 +26.0%）と為替差益や持分法損失縮小が寄与
• キャッシュ体力堅持：期末現金同等物は919.06億円、営業CFも増加（第2四半期累計で104.13億円）

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決算数値概要

• 売上高: 405.95億円 (前年比 +6.8%)
• 営業利益: 77.35億円 (前年比 +8.9%)
• 純利益: 41.49億円 (親会社株主に帰属、前年比 +9.2%)

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前回決算からの主なUPDATE

• Q1→中間累計で計画どおり進捗し、上期（H1）で会社計画を達成。ウェーハ関連（再生・プライム）の伸びが牽引
• 連結範囲の変更：当中間期に新たに国晶半導体材料（包頭）有限公司を連結対象に追加（注記あり）および期後に安徽晶隆半導体科技有限公司の持分60%取得（取得対価 約1,075.8億円相当の人民元表記450百万RMB／約107.58億円、注記事項※）を発表（重要な後発事象）
• 連結子会社株式売却による資金回収（2026年2月の株式売却に伴う収入：約34.51億円が投資活動に計上）により投資資金の一部を確保

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好材料（ポジティブ要因）

• 世界トップシェアの再生ウェーハ事業（再生市場で約31%シェア）により安定的な収益基盤を確保している点（スライド資料、p.26–27）
• 大規模な設備投資計画による生産能力拡張（日本・台湾・中国で再生ウェーハの月産能力を2028年に約119万枚へ拡大計画）で中長期の成長余地が大きい（中期計画スライド、p.12–14）
• 強いキャッシュ創出力：H1の営業CFは約104.13億円、手元流動性が厚い（貸借対照表・CF参照）

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悪材料（ネガティブ要因）

• 大型投資・M&Aを推進中であり、取得資金や資本効率が短期的に圧迫されるリスク（中期投資計画で多額のキャッシュアウトを見込む）
• 一部事業（RSPDH 等の装置・部材、エネルギー関連）は利益寄与が不均一で、減産や成長投資に伴う一時的損益変動が発生（セグメント動向、p.6）
• 中国中心のプライムウェーハ事業やM&A関係の事業リスク（競争・価格圧力、統合リスク、政策・地政学リスク）が残る

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1. 成長期待のポイント

RS Technologiesは再生ウェーハへの大規模投資で生産能力を拡大し、プライム（特に中国）と半導体部材・エネルギーの複合成長で、今後3年は売上高年平均二桁成長（目標レンジ約14〜17%）が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

ウェーハ再生事業の大規模投資・能力拡充

• 三本木・台南等の投資で再生ウェーハ生産能力を69万枚/月→119万枚/月（2028年目標）へ拡大、スケールメリットで収益性向上を目指す。
• 設備投資計画（日本・台湾・中国）で再生分野に約173億円＋総合で大規模投資を実行（3年フェーズ中心）。
• 手元資金約733億円＋3年累計営業CF約530億円で投資原資を確保し、設備投資が売上成長に直結する見込み。

プライムウェーハ（中国中心）の拡大とシナジー

• GRITEK等との連携で8インチは2026年に月産30万枚体制、12インチは2028年に25万枚目標とし、中国市場でシェア拡大を狙う。
• 中国の12インチ需要は急成長（2030年で月産400万枚超の予測）で高付加価値製品（エピタキシャル等）への参入は中長期ドライバー。
• 再生事業の顧客網を活用した販売チャネルやGRINM等の政府系パートナーによる優位な商流が追い風。

M&A・事業多角化（部材・エネルギー・商社機能）

• 半導体関連消耗部材（DG Technologies等）や光学モジュール買収で製品ポートフォリオを拡充し、セグメント間の相互送客で売上高安定化。
• エネルギー事業（VRFB電解液）で新規成長領域を形成、中長期でグループの収益源多様化を図る。
• 中期計画ではM&Aを成長アクセラレータと位置付け、ハードルレート14-20%で選定し収益性重視の拡大を目指す。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社計画では売上高84,000百万円（2026）→105,000（2027）→115,000（2028）を掲げ、2025実績76,707から2028への3年CAGRは約14.5%程度。2026→2028の短期加速では年率約17%程度の伸びが想定され、営業利益も2025実績14,281→2028計画19,000で年平均約10%成長を見込む。需要拡大する半導体市場（2025-2030年CAGR約8%）を上回る成長を目標とする。

4. 課題・リスク

• 設備投資の立ち上げ遅延や稼働率不足で投資回収が先延ばしになるリスク。第7・第8工場などの稼働計画遵守が重要。
• 中国市場の競争激化や顧客認証の遅れ（特に12インチプライム）で売上・価格に下押し圧力。
• 大規模投資に伴う資金繰り悪化／想定外のコスト増（原材料・人件費）や地政学リスク（米中摩擦等）が収益性を圧迫する可能性。

5. 総括

再生ウェーハの生産能力拡大と中国プライムでの展開、M&Aによる事業多様化を武器に、今後3年は売上で年率二桁（概ね14〜17%）の成長が現実的。ただし投資の実行・稼働と中国市場での競争環境が達成の鍵。

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