ＭＥＲＦ（3168）

株式会社ＭＥＲＦ

2026年8月期 通期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は1,068.45億円（前年比 +29.6%）と大幅増収、銅価格高騰と米国子会社CMX Metalsの寄与が主因
• 営業利益は44.40億円（前期は1.17億円）で黒字転換、経常利益・当期純利益もそれぞれ43.42億円、27.91億円と大幅改善
• 配当を年間40円（中間20円＝普通10円＋記念10円、期末20円＝普通10円＋特別10円）に引上げ。自己資本比率は37.2%に改善

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決算数値概要

• 売上高: 1,068.45億円 (前年比 +29.6%)
• 営業利益（経常利益）: 44.40億円 (前年比 －)
• 純利益: 27.91億円 (前年比 －)

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前回決算からの主なUPDATE

• 収益構造の改善：銅価格上昇（LME期中平均は前期比+32.7%、円ベースCashで+40.0%）と利鞘改善により、数量減少でも大幅増益に転換
• 財務・キャッシュの改善：現金及び現金同等物は39.08億円と増加、総資産334.56億円・自己資本比率37.2%へ改善
• 配当政策の強化：2026年8月期は中間・期末に記念・特別配当を含めて年間40円に拡充（配当性向：20.3%）

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好材料（ポジティブ要因）

• 市況追い風：銅価格の高止まりが売上・利幅に直結しており、高水準での収益確保が可能（報告書p.4参照）
• 米国子会社の寄与：CMX Metalsが北米需要を取り込み、グループ全体の収益安定に寄与
• 財務基盤の改善：現金増、自己資本比率上昇で財務余力が拡大し、投資やM&Aの継続が期待できる

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悪材料（ネガティブ要因）

• 需要・数量の弱さ：インゴット販売量は前年同期比で減少（インゴット -3.6%、リサイクル原料 -8.5%、全体 -6.3%）で、価格依存の収益構造が顕在化
• 市況・為替リスク：銅価格や為替の変動（次期前提：TTM160円、銅$13,000）次第で業績が大きく変動する（見通しの不確実性）
• 運転資本・短期借入の増加：期末の流動負債・短期借入が増加しており、原材料高騰時の資金繰り負担が課題

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1. 成長期待のポイント

銅市況の高水準とデータセンター／EV需要拡大を追い風に、CMX Metalsによる北米取り込みと国内生産効率改善で売上拡大が期待される。短期は市況変動で利益変動あり。

2. 成長ドライバー別の分析

生成AI・データセンター／EVによる構造的銅需要増

• データセンター増設やEV・電力網強化で銅需要は中長期に堅調（目安：年率約3–4%の需要成長）。
• 需要増はLME銅価格を下支えし、在庫循環・リサイクル原料の価格メリットを享受。
• MERFは銅インゴットとリサイクル原料供給で市況上昇時に売上・粗利が拡大しやすい構造。

北米事業（CMX Metals）による市場拡大と分散

• CMX取得により北米のインゴット需要取り込みが進展、地域分散で需要獲得余地が拡大。
• 現地生産回帰トレンドでロジスティクス優位性を発揮しやすく、為替・輸送コスト変動リスクのヘッジになる。
• 既存の購買網と組み合わせれば販売チャネル拡大で数量回復の余地あり。

収益性改善・生産設備投資と調達強化

• 国内工場の設備更新や生産効率化で原価低減・利鞘改善を目指す（資料で設備投資実施を確認）。
• 仕入先拡大・品目見直しで採算性の低い取引を削減し、営業CFの健全化を推進。
• 商品ミックス（インゴット比率 vs リサイクル原料）を最適化することで市況変動時の損益安定化が可能。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社実績・予想を踏まえたベースケース：2026年売上1,068億円（実績）、2027年会社予想1,365億円（+27.8%）。その後は需要拡大と設備効果で2028年約1,500億円、2029年約1,650億円程度を想定（2026→2029年想定年平均成長率（CAGR）約15%）。営業利益は2027年に市況想定で一時的に減益見込みだが、2028–29年に利鞘改善で回復するシナリオ。

（主な前提：為替160円、銅価格$13,000/kg換算値想定＝会社公表前提を反映）

4.課題・リスク

• 銅価格・為替のボラティリティ：銅市況と円相場に業績が強く連動。想定を下回ると収益が大きく悪化する。
• 販売数量の回復遅延：インゴット・リサイクル原料の販売数量が回復しない場合、価格上昇分で補えない可能性。
• M&A／海外事業統合リスク：CMX統合や現地運営でコストや連携問題が発生すると期待効果が毀損。
• 規制・環境対応：輸出入規制や廃棄物・リサイクル関連規制の改正がコストや事業モデルに影響。

5. 総括

銅需要の構造的拡大と北米事業の取り込みで売上成長余地は大きいが、銅市況・為替依存度が高く利益は短期で振れる。中期的には設備投資と調達強化で利鞘安定化が鍵となるため、投資判断は市況想定とCMX統合の進捗確認が重要。

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