ヒューリック（3003）

ヒューリック株式会社

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高が大幅増（前年同期比+38.8%）で4,165.96億円、販売用不動産売却と賃貸収入の両面で寄与
• 営業利益は803.13億円（前年同期比+7.0%）と増益、特に不動産事業が主力でセグメント利益を牽引
• 営業活動によるキャッシュ・フローは155,752百万円の大幅増（H1）で手元流動性は良好だが、有利子負債も増加

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決算数値概要

• 売上高: 4,165.96億円 (前年比 +38.8%)
• 営業利益: 803.13億円 (前年比 +7.0%)
• 純利益: 499.78億円 (前年比 +11.3%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第1四半期（Q1）から第2四半期（Q2）にかけて売上増加が加速し、通期累計（H1）で営業利益率が改善（H1営業利益率約19.3%）
• 営業活動によるキャッシュ・フローがQ1累計比で大幅増（H1合計155,752百万円）となり資金余力を強化
• 総資産・負債とも増加（資産合計3,592,508百万円、負債合計2,612,162百万円）、借入金残高の増加に伴い支払利息も増加傾向

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好材料（ポジティブ要因）

• 1. 不動産賃貸収入の安定成長と販売用不動産の売却が同時に好調で収益拡大が確認できる点
• 2. 営業CFの大幅改善により資金面の余裕が生まれ、開発・取得・リスクテイクが可能に
• 3. 開発案件（銀座、青山、渋谷等）やPPP案件が順調に進行しており将来の収益基盤が堅固

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悪材料（ネガティブ要因）

• 1. 販売用不動産売買依存度が高く、売却タイミング・市況により営業収益が大きく変動するリスク
• 2. 有利子負債の増加（借入金残高約1,665,236百万円）と支払利息の増加が収益を圧迫する可能性
• 3. のれん償却や減損、一時的な特別損失（連結子会社の追加ののれん償却等）が利益を押し下げる要因

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1. 成長期待のポイント

ヒューリックは賃貸ポートフォリオの賃料上昇・開発売却による販売利益、リート／ファンド等のAUM拡大で安定収益＋開発益を両取り。2026年通期は営業利益2100億円（＋12.4%）見込みで、3年は5–10%前後の利益成長が期待できる。

2. 成長ドライバー別の分析

開発・建替による賃料収入拡大と販売用不動産売却

• 直近（2026中間）までに多数の開発・竣工案件（クオーツ心斎橋等）を竣工・取得し賃貸収入基盤を拡大。
• 販売用不動産の売却で大口の営業収益増（2026中間 売上高416,596百万円、前年同期比+38.8%）。
• 開発の「竣工→売却（または運用）」でタイミング次第に大きな利益変動が見込めるが、高利回り出口が実現すれば利益率押上げ。

ポートフォリオ運用・リート・ファンドの成長（AUM拡大）

• 優良資産をスポンサーとしてリート／私募リート等へ供給し、運用報酬や投資回収の複線化を推進。
• 資産規模の拡大が運用収入と資本効率を改善する可能性。
• 高収益アセットへの入替えで賃料成長耐性（インフレ期の賃料上昇取込み）を強化。

事業多角化（ホテル・保険・エナジー等）とM&A

• ホテル事業はインバウンド回復で宿泊単価改善（ホテル・旅館事業 営業収益31,579百円、+13.0%）。
• 保険、エナジー、製造・食品等の子会社追加により収益源を分散（リソー教育グループ等のグループ化）。
• M&Aによる成長事業取り込み（新中期計画の中核戦略）で中長期成長余地を拡大。

3. 今後3年の業績成長イメージ

短期（2026通期）は会社計画で営業利益2100億円、経常1850億円、親利益1210億円を目標。H1実績は売上大幅増だが営業利益伸びは限定（H1 営業利益803億円）。3年想定は（ベースケース）賃貸収入の堅調＋開発案件の順次収益化で営業利益は年率約5–10%成長のレンジが現実的。好環境下では開発売却の実績により上振れ（▲15%程度の上積み余地）、逆に不動産市況後退や金利上昇なら成長鈍化。

4. 課題・リスク

• 金利上昇・金融引締めで借入コスト増、開発採算低下や投資回転の鈍化リスク（有利子負債1,665,236百万円等の水準に留意）。
• 販売用不動産や開発の売却タイミング依存度が高く、売上・利益のボラティリティが大きい。
• 都心オフィス集中による景況感・テナント需要悪化の影響（リージョン集中リスク）。
• 建築費高騰や施工遅延、M&Aの統合失敗・のれん償却（リソー教育の追加のれん償却等）の可能性。

5. 総括

ヒューリックは賃貸基盤の堅さと開発・売却で利益を伸ばすビジネスモデル。短中期は開発の収益化ペースと金利動向が鍵で、安定＋選択的な高収益案件の実現で今後3年は年率5–10%程度の利益成長が見込まれるが、市況悪化で上振れ・下振れともに大きい点に注意。

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