スター・マイカ・ホールディングス（2975）

スター・マイカ・ホールディングス株式会社

2026年11月期 第３四半期決算

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決算の重要ポイント

• 第３四半期累計で売上高・営業利益・純利益ともに過去最高を更新（売上高652.2億円、営業利益97.6億円、当期純利益60.7億円）
• 経常利益以下は一過性の金利スワップ評価益等により、５月の修正後予想を前倒して達成（資本効率・収益性が向上）
• 東京建物との資本業務提携による第三者割当増資（65.6億円、払込完了）で財務基盤を強化し成長投資余力を確保

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決算数値概要

• 売上高: 652.2億円 (前年比 +34.4%)
• 営業利益: 97.6億円 (前年比 +67.4%)
• 純利益: 60.7億円 (前年比 +77.3%)

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前回決算からの主なUPDATE

• Q3累計で通期修正後予想に対する進捗が良好となり、経常利益以下を前倒し達成（要因：金利スワップ評価益等の一過性要素および実業績の増益）
• 東京建物との資本業務提携を実行（第三者割当増資65.6億円／払込完了）し、資本・業務面での連携を開始（高価格帯共同事業・一棟リノベ等を検討）
• 販売用不動産（在庫）を積み上げており、Q3末販売用不動産残高は約1,322億円に拡大（先行投資フェーズでの購入加速）

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好材料（ポジティブ要因）

• 収益拡大と効率改善が同時に進行：高い販売数量・価格・総利益率で第３四半期累計は過去最高益を達成（事業戦略の実効性確認）
• 財務基盤強化：東京建物からの増資により自己資本が増加し、成長投資（在庫投資・ファンド組成等）を加速できる体力を確保
• 出口戦略の多様化（流動化ファンド、OCその他の販路）とファンド連携（DBJ等）でBS効率化と安定的収益化を両立する仕組みが進展

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悪材料（ネガティブ要因）

• 市場センチメントと短期需給の不確実性：中古マンション成約戸数は2025年の反動で短期的に調整局面、特に東京都の2億円超物件の成約率低下は警戒材料
• キャッシュフローとレバレッジ：成長投資の加速で営業CFはマイナス傾向（購入が販売を上回る）、長期借入残高も増加し金利上昇時のコスト増懸念あり（ただしスワップで一部固定化）
• 高価格帯の販売在庫増加に伴う販売進捗リスク：1〜2億円帯など高価格帯で水準調整の兆候があり、Q4以降の販売進捗を要注視する必要あり

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1. 成長期待のポイント

スター・マイカはFY26見通し：売上891億円／営業104億円／当期60億円、FY23–26 CAGR+28.2%、単年EPS成長+34.7%。リノベ市場の成長率は2025–2030でCAGR10%超見込み。強い購入力と都市部戦略で今後3年も高成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

オーナーチェンジ（OC）中心の仕入れ拡大と回転短縮

• OC物件比率を引上げ、賃貸収入を確保しつつ販売までの効率化で利回り向上を図る（FY26上期OC購入比率約58%）。
• OC回転期間短縮により販売戸数と総利益率の両面で改善（Q3累計売買総利益急拡大）。
• OCは在庫保有→販売までの「先行投資」だが、ファンド等で出口多様化し資本効率を高める。

都市部・高価格帯シフトと商品力強化（東京建物提携の活用）

• 都市部購入比率が上昇し、販売価格・総利益率を押上げ（首都圏で高価格帯取組強化）。
• 東京建物との資本業務提携（第三者割当65.6億円）で企画力・調達力・ブランドを獲得し高価格帯案件共同展開を想定。
• リノベ仕様のグレード別最適化で高付加価値商品を増やし1戸当たり粗利拡大を狙う。

ファンド化・資本政策と積極投資によるスケールアップ

• 流動化ファンド組成でBS外にも資産を積上げ、自己資本比率・ROE向上に寄与（ファンドからの配当・手数料収入も期待）。
• 65億円の増資や借入で販売用不動産への投資枠を900億→1,000億超へ拡大し供給量を確保。
• キャピタルアロケーション方針で成長投資を優先、総還元性向40%を目安にしつつ成長継続に資金配分。

3. 今後3年の業績成長イメージ

FY26が高成長のピーク（891億、営業104億）と見込まれる一方、FY27–FY28は積上げた販売用不動産の回転とファンド化による収益化が続き、売上は年率二桁成長（例：15〜20%レンジ）が期待される。市場（リノベ領域）CAGRは10%超のため、出店・仕入拡大と都市部シェア向上が順調ならROE17%超を維持しつつEPSも高成長を継続可能。

4. 課題・リスク

• 中古マンション成約件数の一時調整や高額帯（2億円＋）の成約鈍化は収益率・販売スピードに影響。Q3で高価格帯の成約率低下を要監視。
• 住宅ローン金利上昇や長期金利上昇、資金コスト増は利益にマイナス（ただし金利スワップで約60%固定化）。
• 在庫急増に伴う営業CFのマイナス・在庫評価リスク、施工資材の納期遅延や提携シナジー未達も懸念材料。

5. 総括

高成長市場（リノベ市場CAGR10%超）と自社の強い仕入力・都市部シフト、資本提携による成長資源で今後3年は高い業績成長期待。ただし金利・在庫回転・高価格帯需給の動向を四半期ごとに注視することが投資判断の鍵。

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