ベースフード（2936）

ベースフード株式会社

2027年2月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は四半期で43.7億円（前年同期比＋16.7%）と大幅増。BREAD（チョコレート）リニューアルやTV-CM、休眠顧客復帰施策が奏功
• 定期購買者数が拡大し（第2四半期末で約25.9万人）、継続率・LTVは高水準を維持。自社ECが成長の中心に
• 需要期に合わせた広告投資と研究開発投資（SBIR関連）により営業利益は▲0.1億円と小幅赤字（計画通り）。補助金の計上時期により純利益は変動リスクあり

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決算数値概要

• 売上高: 43.7億円 (前年比 +16.7%)
• 営業利益（経常利益）: ▲0.1億円 (前年比 △150%)
• 純利益: 未開示（四半期単体での開示なし。中間累計は中間純損失▲2.55億円）

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前回決算からの主なUPDATE

• Q1→Q2での売上成長：四半期売上はQoQ +10.0%（Q1 39.7億→Q2 43.7億）で成長継続
• 自社EC／卸／他社ECの全チャネルがQoQで増収。特に自社EC（28.5億円）と卸（11.2億円）、他社ECの伸長が寄与
• 広告運用の内製化（AI活用）とSBIR採択に伴う研究開発投資を強化 → 当面は利益を圧迫するが翌期以降の収益源化を想定

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好材料（ポジティブ要因）

• 商品力向上の実証：BREAD（チョコレート）などのリニューアルが試食・店頭販売・ECを通じて定着し、トライアル→定着が加速
• サブスク基盤の拡大：定期購買者数約25.9万、継続率高（約96%台）でLTVが高く、将来の収益安定性に寄与
• 公的補助（SBIR）採択：研究開発資金の補助（上限18.7億円）が想定され、R&D投資の回収・技術強化につながる可能性

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悪材料（ネガティブ要因）

• 当面の利益圧迫：需要期に広告投資・R&D投資を集中しており四半期ベースで営業赤字（▲0.1億円）を計上
• 原材料・為替等の外部環境リスク：原材料高・円安などでマージンに下押し圧力が継続するリスクあり（資料で言及）
• 補助金・海外展開のタイミングリスク：SBIR補助金の計上時期や中国事業の立ち上げスケジュールにより純利益や海外収益が変動し得ること

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1. 成長期待のポイント

ベースフードは「完全栄養」主食の強みと高継続率サブスク（約25.9万件、継続率96%超）を核に、卸（小売）拡大・新商品投入・海外（中国・香港）展開で今後3年は売上年率＋10〜30%目標の成長シナリオが期待される（2027予想売上162.5億、FY26実績151.9億）。

2. 成長ドライバー別の分析

商品力とR&D強化（完全栄養主食の差別化）

• SBIR補助採択による研究投資（最大18.7億）で風味・食感や製造効率の技術向上を加速。
• BREADや即席麺シリーズの味改善・リニューアルで定着率・再購入を向上（チョコ改良で週販上昇）。
• 新カテゴリ投入（Pound Cake、LITE等）で顧客単価向上とライト層獲得を目指す。

チャネル拡大とOMO（EC↔小売の相互送客）

• 自社ECはサブスク基盤（売上総利率55%台）で高LTV化を推進。定期者数25.9万（Q2）へ拡大。
• 卸（コンビニ/ドラッグ/SM）で配荷基盤拡大中：国内コンビニ配荷数増、ドラッグ・スーパーに拡張余地約80%。
• 店頭でのトライアル→自社EC定期誘導（OMO）で新規獲得効率を高める施策を実行。

マーケティング効率化と海外展開

• TV CM＋解約層向けアウトバウンド、AIを活用した広告内製化でCPA抑制と獲得加速（Q1集中投資は計画通り）。
• 香港（セブン導入500〜1,000店）や中国での現地パートナーによる現地製造・販売（盒馬等）で低CAPEXで拡張。
• 他社ECでのランキング上昇（YAKISOBA/RAMEN）による販売チャネル多様化。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社は2027年に売上162.5億（前年比+7%）を見込み、以降はR&D成果と小売配荷率拡大、自社ECのLTV強化で年率10〜30%成長を目標とする。短期は広告投資により営業利益率は低下するが（2027営業利益0.6億、営業率0.4%予想）、Q2以降の継続顧客が寄与し下期以降の収益改善を見込む。海外のレベニューシェア開始が想定通りなら上振れ余地あり。

4. 課題・リスク

• 補助金（SBIR）計上時期・金額の不確実性により純利益に変動が生じる可能性。
• 原材料（小麦・大豆）価格・為替変動が原価に直撃。継続的な原価低減が前提。
• 製造を外部委託するモデルゆえ供給・品質トラブルやリコールリスクが業績・ブランドに影響。
• 「完全栄養」表現に関する法規制・行政の解釈リスク。広告表現の改善が必要。
• 小売（特にコンビニ）での棚位置や配荷維持、海外パートナー期待の実行力が計画達成のカギ。

5. 総括

ベースフードは高継続のサブスク基盤とR&D投資、販路拡大で今後3年での二桁成長を目指すポテンシャルを持つ。一方、原価・供給・規制・補助金タイミング等の実行リスクに注意し、販売チャネル拡大とR&Dの成果が見える化されるかが投資判断の分岐点となる。

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