ファーマフーズ（2929）

株式会社ファーマフーズ

2026年7月期 通期決算

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決算の重要ポイント

• 通期業績：売上高は632.23億円（前期比▲3.1%）と小幅減も、営業利益は26.32億円（前期比+11.2%）と改善、親会社株主に帰属する当期純利益は19.88億円（前期比+439.1%）と大幅増（決算短信／通期資料）。
• 事業面：BtoC事業の収益改善が牽引（セグメント利益4,481百万円、前年増）し、「ニューモ」シリーズや新医薬品群（ラクトロン等）が堅調（決算補足資料 p11–12）。
• 投資と財務：明治薬品の新工場着工で建設仮勘定計上（3,671百万円）等の成長投資を実行。これに伴い有利子負債が増加（有利子負債残高17,171百万円、D/E比1.30）（決算短信／財政状態）。

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決算数値概要

• 売上高: 632.23億円 (前年比 ▲3.1%)
• 営業利益（経常利益）: 26.32億円 (前年比 +11.2%)
• 純利益: 19.88億円 (前年比 +439.1%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 営業利益改善：売上高は微減ながら販管費見直しや広告効率化で営業利益が増加（営業利益 +11.2%）（決算短信）。
• 研究開発・販管の配分変化：研究開発費を32.8%増（1,858百万円）と積極投資、一方で広告宣伝費は7.6%減（33,917百万円）に抑制（決算短信／補足資料）。
• 固定資産・負債の増加：新工場建設により建設仮勘定を計上（3,671百万円）し、有利子負債が前期比で約+4,540百万円増加（決算短信／財政状態）。

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好材料（ポジティブ要因）

• 収益性改善が確認：広告費削減と製品ポートフォリオ（医薬品中心）の改善により営業利益率向上（補足資料 p5,p11）。
• グローバル需要と素材事業の拡大：「ファーマギャバ」の北米・タイでの採用拡大とGRAS申請準備が進行中で、海外拡大の追い風（決算短信／補足資料 p4,p10–11）。
• 研究開発推進と将来の成長シーズ保有：卵殻膜素材の繊維・電極材料展開や創薬パイプライン（CasMab等）、指定難病向け共同開発案件など中長期の成長ポテンシャル（決算短信／補足資料 p14–16, p18–22）。

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悪材料（ネガティブ要因）

• 売上は微減、BtoBセグメントは縮小：全体売上は前年割れ、BtoBは前期比で減収（機能性素材やCMOが弱含み）（決算補足資料 p5–8）。
• 財務リスクの上昇：成長投資資金確保で有利子負債が増加し支払利息も上昇（支払利息161百万円→増加）。D/E比の上昇は財務負担増の示唆（決算短信／財政状態）。
• バイオメディカル事業の損失拡大：創薬・研究支援の先行投資でセグメント損失が拡大（当期▲838百万円、前期▲378百万円）し、短期的な収益貢献は限定的（決算短信 p4–5）。

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1. 成長期待のポイント

ファーマフーズは2026年度売上約632億円から、2029年度目標720億円（営業利益26.3→44億、営業CF▲11.8→34億、EPS68→111円）を掲げ、創薬・繊維・アグリの新規事業育成＋M&Aで売上CAGR約4.5%、営業利益は年率約18〜19%の成長を目指す。

2. 成長ドライバー別の分析

創薬（抗体・ペプチド）事業の事業化

• ALAgene等の独自抗体プラットフォームで田辺ファーマとの導出・共同開発実績があるためパイプラインの商業化期待が存在。
• カダシル向けペプチド薬「アドレノメデュリン」を国立循環器病研究センターと開発（2030年承認目標、Peak Sales想定20億円）。
• がん抗体（AviOn等）やAI創薬プラットフォームで外部パートナーリングやライセンスアウトを狙い、将来的に製薬企業化を目指す（2030年ビジョン）。

繊維・材料（卵殻膜由来）＋アグリの新事業

• 卵殻膜由来のハイブリッド繊維「ovoveil」は海外で注目、20231年（注：資料は’31年見通し）で売上30億円想定。電極材料など高付加価値素材開発も進行。
• バイオスティミュラント（ルートクイーン）は実証で収量向上を確認（最大約12%増）、国内／アジア展開で将来売上想定あり（資料は’31年で10億円想定）。
• これら新領域は高成長率を見込めるが、初期投資と実装までの期間を要する。

基盤事業の収益改善とM&A（メディカルフード化）

• BtoCの主力ブランド（ニューモ等）とBtoB素材（PharmaGABA等）の海外展開で既存収益基盤を強化。PharmaGABAの安全性論文や受賞で採用拡大期待、北米でのGRAS取得が追い風。
• マリン・プロフーズの100%株式取得で「良質フィッシュプロテイン×機能性素材」のメディカルフード事業を創出。病院・介護等の安定BtoB販路＋BtoC/流通チャネル活用で新市場を拡大。
• 明治薬品の新工場（CMO）で受託拡大を狙い、既に5年後目標50億に対し約41億の受託確定あり。CMOは利益率改善に寄与。

3. 今後3年の業績成長イメージ

事業計画では売上632億→670→690→720億（2026→2029）で年平均約4.5%成長。営業利益は約26.3億→30→33→44億と高い増益を想定（営業利益CAGR約18–19%）で、営業CFもマイナスから34億へ改善。新規事業投資とM&Aでトップラインは穏やかに伸びつつ、利益率向上で収益性改善を図るシナリオ。

4. 課題・リスク

• 創薬は承認まで期間と不確実性が高く、期待する収益化（特にピークが限定的な案件）は分散投資が必要。主要パイプラインの遅延・失敗は業績押し下げリスク。
• 新素材・繊維・アグリは市場投入から商業化まで時間を要するため、投資回収リスクと需要の確度が課題。
• BtoC中心の事業構造で営業CFは一時的にマイナス（資料では営業CF率▲1.9%）になっており、有利子負債増加（短期借入の増加、市場での借入依存）を伴うためキャッシュ管理が重要。M&Aの統合失敗や販路活用の遅れも懸念。

5. 総括

ファーマフーズは「研究開発×素材強み×M&A」で2029年720億・営業利益44億を目標に成長を描く。トップラインは穏やかな伸びだが、創薬・素材の収益化と営業CF改善が計画達成の鍵。投資家はR&D進捗・M&Aの実行力・キャッシュフロー改善を注視すべき。

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