篠崎屋（2926）

株式会社篠崎屋

2026年9月期 第3四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高・営業利益・四半期純利益がいずれも増加：売上高は前年同期比+9.1%、営業利益+17.9%、四半期純利益+60.3%
• 小売事業の好調が業績を牽引（小売売上は前年同期比+10.9%、ポップアップ等「リアル無店舗販売」は前年同期比+188.6%で拡大）
• 通期見通しは未開示のまま（天候等外部要因で予測困難）

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決算数値概要

• 売上高: 25.12億円 (前年比 +9.1%)
• 営業利益: 1.05億円 (前年比 +17.9%)
• 純利益: 0.97億円 (前年比 +60.3%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第2四半期中間期から引き続き増収増益を継続（第2四半期中間：売上1,656.65M→第3四半期累計：2,512.10M、営業利益70.59M→105.10M、純利益66.53M→96.99M）
• 「リアル無店舗販売（ポップアップ）」の出店拡大が奏功し、小売事業の売上増に寄与（ポップアップ売上前年比+188.6%）
• 依然として通期業績予想は未公表（天候等の外的変動要因を理由に開示見送り）

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好材料（ポジティブ要因）

• 小売事業の収益性改善：売上総利益率の改善と店舗別生産性向上により営業利益率が改善
• 新チャネル（ポップアップ／リアル無店舗販売）が成長ドライバー化し、既存店以外での売上拡大が確認できる
• 現金預金残高の増加（流動性改善）および自己資本比率は高水準（自己資本比率約75%台）で財務基盤は安定的

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悪材料（ネガティブ要因）

• 通期見通し未提示：投資判断には通期の見通し不在が不確実性要因
• その他事業（卸・通販）の売上は前年同期比で減少（▲5.5%）で、事業の裾野拡大が課題
• 買掛金など流動負債の増加が見られる（支払負担の増大リスク）、および加盟店数の減少傾向（加盟店数が縮小）

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1. 成長期待のポイント

直近は既存商品改良と健康志向の自社品強化、ポップアップ等の無店舗販路拡大で増収・利益率改善が進行。今後3年は売上CAGR約5〜7%、営業利益CAGR約7〜10%を想定。

2. 成長ドライバー別の分析

健康軸の「茂蔵オリジナル」商品強化

• 「健康」をキーワードに自社商品を強化し、顧客単価向上を狙う（資料 p.4）。
• 弁当・菓子等の店頭重点商品で来店頻度・購買点数を改善（資料 p.4）。
• 売上総利益率改善に寄与し、粗利改善が営業増益の原動力に。

無店舗販売（ポップアップ）と販路多様化

• ポップアップ「リアル無店舗販売」が好調で売上が前年同期比大幅増（約188.6%）と高伸長（資料 p.4）。
• 催事や好立地への出店で新規顧客獲得を加速、既存店依存リスクを低減。
• 通販・卸も併せたチャネル最適化で季節・天候リスクの分散を図る。

店舗生産性向上とコスト管理

• リモート会議で販売スタッフと情報共有し1店舗当たり生産性を改善（資料 p.4）。
• 価格・規格見直しで顧客数を維持しつつ顧客単価を引き上げている（資料 p.3, p.4）。
• 減損処理の縮小（直近は小幅化）や販管費管理で営業利益率改善の余地あり（資料 p.7, p.9）。

3. 今後3年の業績成長イメージ

直近の9か月は売上+9.1%、営業利益+17.9%（資料 p.1,p.4）と改善が鮮明。これを踏まえ、保守的想定で売上CAGR約5%（ベースケース）、積極ケースで7%程度を想定。営業利益は粗利改善と固定費の分散でCAGR7〜10%、営業利益率は現状約2%台（2025年度）から3〜5%台へ改善するシナリオが現実的。強い現金基盤（現預金約757百万円等、資料 p.6）で投資余力あり。

4. 課題・リスク

天候や催事依存の需要変動が大きく、同社も業績予想未開示の理由として外部変動を挙げている（資料 p.1,p.3）。加盟店数はやや減少傾向でフランチャイズ網縮小は販路リスク（資料 p.4）。原材料価格・人件費上昇、ポップアップの継続採算性、競合の価格攻勢も利益を圧迫する可能性がある。

5. 総括

自社商品強化とポップアップ等の販路多様化で増収・利益率改善が見込まれる一方、天候・外部環境依存や加盟店動向が成長の不確実要因。中期的には堅調だがリスク管理が鍵。

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