カゴメ（2811）

カゴメ株式会社

2026年12月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 通期ベースの増収維持も収益性悪化：上期売上収益は前年同期比+3.7%の1,437.85億円、事業利益は△18.6%で84.36億円と減益
• 飲料の価格改定後の販売数量回復が想定を下回り、広告宣伝費・販売促進費増加で国内加工食品事業は減益
• 2026年1月の英Silbury買収で国際事業は売上増（円換算で約36〜53億円の為替含む影響）も、一次加工の市況下落で利益は圧迫；通期業績見通しを下方修正（事業利益：230億→190億等）

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決算数値概要

• 売上高: 1,437.85億円 (前年比 +3.7%)
• 営業利益: 90.89億円 (前年比 △14.5%)
• 純利益: 46.83億円 (前年比 △24.2%)

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前回決算からの主なUPDATE

• IFRS第18号を早期適用し、表示方法変更（持分法損益を事業利益から除外）→比較表示を遡及修正
• Silbury Marketing Ltdを2026年1月に完全子会社化（連結化）→欧州ディストリビューション強化、上期から連結寄与
• 通期業績予想を修正：事業利益を230億円→190億円、親会社帰属当期利益を134億円→105億円に下方修正（中東情勢等によるコスト増と国内飲料の数量回復遅延を反映）

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好材料（ポジティブ要因）

• 欧州ディストリビューション強化（Silbury連結）により二次加工の売上基盤が拡大、グローバル展開の足掛かりを確保
• 営業キャッシュ・フローは好調（上期218億円）でフリーキャッシュもプラス（上期127億円）、投資余力と財務運用の余地あり
• 中期計画（Kagome Group Plan 2028）に基づく生産性向上・投入投資と費用管理の明示（原価低減目標等）で回復余地がある

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悪材料（ネガティブ要因）

• 飲料の価格改定後、主要ブランド間で回復差が顕在化（「野菜生活100」などは回復途上）→販売数量不足と販促費増で国内収益性悪化
• トマトペーストの国際市況低下で一次加工の販売単価下落、一次加工セグメントの利益を大きく押し下げ
• 中東情勢等の地政学リスクによる包材・エネルギー等コスト上昇見込み（会社想定で通期約28億円の影響）、短期的な業績不確実性を増大

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1. 成長期待のポイント

カゴメは国内飲料の価値再構築＋生産性向上で国内基盤を立て直しつつ、国際二次加工（米欧・インド）拡大とM&Aで外部成長を加速。中期目標は2028年売上約3,250億円、事業利益270億円、国際二次加工は売上CAGR約8%を目標とするため、今後3年は増収回復シナリオが期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

国内：野菜飲料カテゴリーの価値強化と高付加価値化

• 価格改定後の需要回復が課題だが、トマトジュース等の機能訴求は強く、ブランド別に回復戦略を実行（機能性訴求・容器・新商品）。
• 国産訴求や産地共創（国産トマト加工拠点整備等）で高付加価値商品の比率を高め、マージン改善を図る。
• 広告・販促を追加投資し短期的需要喚起→下期以降の数量回復と原価低減で収益回復を目指す。

国際：二次加工（フードサービス向け）拡大と地域展開強化

• 米国・欧州・インドを重点市場とし、米国ではオイル／アジアン系、欧州ではディストリビューター買収（Silbury）を活用した拡販に注力。
• 目標として二次加工の売上CAGR約8%を掲げ、付加価値製品比率向上で事業利益率改善を狙う。
• M&A（Silbury等）と投資により営業基盤を強化。通期では為替追い風もあり売上の下支えが期待される。

生産性向上・新規価値領域（R&D・サステナビリティ）

• 国内外で原価低減・歩留まり改善・自動化を推進。2026年目標で国内外で計数十億円規模の原価低減を見込む。
• 「農から食」強みを活かしたウェルビーイング事業と低環境負荷トマト製品を育成し、中長期の新たな収益柱を創出する計画。
• 投資配分：オーガニック投資約500億円＋戦略投資枠（M&A等）約500億円程度を見込む（中計方針）。

3. 今後3年の業績成長イメージ

2026年度は中東情勢や価格改定の影響を織り込み業績は一時的に抑制（通期事業利益見直し）。ただし、下期以降の飲料数量回復、国内の原価低減施策、国際二次加工の拡大（米欧インド）および既存買収の取り込みで2027–2028年に回復基調へ移行。中期目標は2028年売上約3,250億円・事業利益270億円、ROE 9％以上を目指す。国際事業の成長と生産性向上が鍵。

4. 課題・リスク

• 需要面：飲料の価格改定後の数量回復が想定を下回るとトップラインと利益の回復が遅延する。主要ブランド間で回復力に差がある。
• 市況・コスト：トマトペースト等一次加工の国際市況変動で販売単価下落・原価上昇の組合せにより利益が圧迫される。
• 地政学・供給：中東情勢など外部ショックで包材・エネルギーコスト上昇や輸出入制約が生じ、年次で数十億円規模の影響（既に通期で約28億円織込）。
• 実行リスク：設備投資・M&Aの統合やR&Dの事業化が遅れると中期目標達成が困難。為替変動（円安追い風、円高逆風）も注意。

5. 総括

カゴメは国内で価値再構築と生産性改善、国際で二次加工の拡大・戦略投資を組み合わせることで、2026–2028年にかけて増収回復を目指す。短期は価格改定や市況・地政学リスクにより利益は圧迫され得るが、国際二次加工の成長（目標CAGR約8%）と原価低減の両立が達成できれば、2028年の事業利益目標達成は十分現実的である。

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