マルサンアイ（2551）

マルサンアイ株式会社

2026年9月期 第3四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は245.32億円（前年同期比 +0.2%）とほぼ横ばい、豆乳・飲料が堅調で下支え
• 営業利益は7.63億円（前年同期比 +13.8%）と増益、販売量増とコスト管理が寄与
• 経常利益は8.13億円（前年同期比 +23.6%）、為替差益の増加もプラス材料（四半期累計で為替差益が増加）

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決算数値概要

• 売上高: 245.32億円 (前年比 +0.2%)
• 営業利益: 7.63億円 (前年比 +13.8%)
• 純利益: 6.92億円 (前年比 +40.5%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 第2四半期に発表した業績予想の修正（2026/5/1）を受け、第3四半期開示では通期予想に変更なし（予想維持）
• 豆乳・飲料の販売増により上期の販売量が拡大、利益率改善に寄与（第2四半期→第3四半期で営業利益率上昇）
• みそ事業は事業ポートフォリオ再編の継続で売上大幅減（子会社等へ集約の影響が継続）

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好材料（ポジティブ要因）

• 豆乳（無調整・海外向け）およびアーモンド飲料等が堅調で、主力事業の需要拡大が継続
• 営業利益・経常利益が増加し、為替差益や持分法利益の寄与も見られる（収益面の改善）
• 設備投資（建設仮勘定の増加等）により生産能力強化が進行中で、中長期の供給力向上に結びつく可能性

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悪材料（ネガティブ要因）

• みそ事業の売上が約48.5%減と大幅縮小（事業集約・品目削減の影響で短期の収益押下要因）
• 流動負債・有利子負債が増加（短期借入金・長期借入金の増加）しており、財務コストやレバレッジ上昇のリスク
• 大規模な設備投資・建設仮勘定の増加がキャッシュアウトを圧迫（投資回収までの期間に注意が必要）

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1. 成長期待のポイント

豆乳・植物性飲料の需要が堅調で国内外での販売拡大と設備投資による生産能力増強が期待されるため、売上は横ばい〜緩やか増、営業利益はコスト管理と為替次第で改善（中期で年率0〜3%程度想定）。

2. 成長ドライバー別の分析

豆乳・飲料の需要拡大（コア成長領域）

• 無調整豆乳や海外向け豆乳が堅調で、子会社集約後も豆乳飲料事業が収益の中心（Q3累計で豆乳飲料事業は約215億円）。
• 健康志向・植物性食品トレンドでリピート購入や用途拡大が継続的に見込まれる。
• 飲料分野（アーモンド飲料等）も堅調で、製品ライン拡充がクロスセルを促進。

設備投資による供給力強化と効率化

• 近年の建設仮勘定・有形固定資産の増加から生産基盤強化に投資中で、設備投資計画は大幅増（計画フェーズでの減価償却費上昇も確認）。
• 生産能力増強により量販対応と輸出拡大、製造コストの低減余地あり。
• 投資回収が進めば稼働率改善による利益拡大が期待されるが初期負担は発生。

海外展開・製品多様化による市場分散

• 海外子会社（豪州、タイ、上海、カナダ等）や主要顧客での輸出実績があり、海外チャネルでの拡大余地あり（海外向け売上の存在）。
• 豆乳グルト等新商品・加工品の拡充で高付加価値領域へ展開可能。
• 現地ニーズに合わせた商品開発と販路構築で成長スピードを加速できる。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社の直近予想では2026期は売上約328.9億円でほぼ横ばい、営業利益は約8.93億円（＋約4%）を見込む。設備投資と海外展開が順調に効く前提で、短期は売上CAGR0〜3%、営業利益は効率化で年率3〜8%程度伸びる想定。為替・原料価格が有利に推移すれば上振れ余地あり。

4. 課題・リスク

• 大豆をはじめ原材料価格変動と調達コスト上昇が利益率を圧迫するリスク。
• みそ事業は事業再編で売上が縮小しており、事業ポートフォリオの偏りが見られる（経営安定化の観点で注意）。
• 設備投資拡大に伴う有利子負債増加・短期借入増の財務負担、投資回収遅延のリスク。
• 為替変動の影響が大きく、為替差損益により四半期ベースで業績変動が発生し得る。

5. 総括

国内外の植物性飲料需要と生産投資が成長の柱で、今後3年は緩やかな増益シナリオが現実的。ただし原料価格・為替・投資回収の成否が業績の浮き沈みを決めるため、投資判断はこれらの推移を注視することが重要。

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