メディネット（2370）

株式会社メディネット

2026年9月期 第3四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は609百万円（前年同期比 +6.5%）と増収、CDMOの技術移転収入やS‑DSC®の増加が寄与し売上総利益が大幅改善（176百万円）
• 営業損失は△929百万円と前期（△1,145百万円）から損失幅を縮小（約18.9%改善）し、販管費・研究開発費の削減が寄与
• 四半期純損失は△845百万円だが、現金・有価証券を合わせ約27〜29億円の資金を保有し、会社は継続企業の前提に関する重要な不確実性は認められないと判断

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決算数値概要

• 売上高: 6.09億円 (前年比 +6.5%)
• 営業利益（経常利益）: △9.29億円 (前年比 損失幅縮小 約18.9%)
• 純利益: △8.45億円 (前年比 損失幅縮小 約24.0%)

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前回決算からの主なUPDATE

• CDMO事業でティーセルヌーヴォー向けの技術移転が完了・売上計上され、CDMO売上が増加（第3四半期累計で約1.50億円）
• 細胞加工施設における費用配賦方法の見直しや売上原価低減策により、売上総利益が大幅に改善（176百万円）
• 投資有価証券の評価損33百万円を特別損失計上。また新株予約権の行使等で資本金・資本剰余金の増加と発行済株式数の増加を反映

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好材料（ポジティブ要因）

• 売上総利益が大幅改善（176百万円、前年同期比約+170%）し、収益性改善の兆しが見えること
• CDMO案件（技術移転/治験製品製造受託）の進展により、受託収入の拡大が期待できる点（ティーセルヌーヴォー等）
• キャッシュ・準流動資産を含めた流動性が確保されており（現金預金＋有価証券で約27億円規模）、当面の資金繰りに大きな懸念はないと判断

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悪材料（ネガティブ要因）

• 依然として大幅な営業損失・純損失が継続（通期での黒字化までの道のりは尚遠い）
• 免疫細胞加工等は海外患者動向や渡航規制等の影響を受けやすく、受託件数が安定しないリスクが存在
• 再生医療等製品（MDNT‑01等）の開発は外部パートナーの進捗に依存しており、治験開始や収益化の遅延リスクがある

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1. 成長期待のポイント

メディネットは細胞加工受託（特定細胞＋CDMO）と再生医療製品パイプライン（MDNT-01、MDNT-03等）の両輪で成長狙い。短期はCDMOの技術移転収入やS-DSC拡大で収益改善、中期はStempeucel等の国内治験着手で収益化期待。市場追い風として再生医療市場は年率約7%程度の成長が見込まれる。

2. 成長ドライバー別の分析

特定細胞加工物の受託拡大（医療機関向け）

• S-DSC®（資生堂技術提供）による加工件数増加と毛髪領域の拡大で安定売上源を確保。
• 免疫細胞は海外渡航規制等で変動するが、医療機関支援や臨床研究で需要回復を目指す。
• ASC（脂肪由来間葉系間質細胞）など新規細胞種の早期受託開始が成功すれば案件・単価拡大に寄与。

CDMO事業と技術移転（製薬・ベンチャー向け）

• 大学発ベンチャーやティーセルヌーヴォー等からの技術移転一時金・治験製造受託で短期の売上拡大が確認済み。
• AGC等との戦略的パートナーシップや体制投資により、受託能力と競争力を強化。
• 体制整備（設備・人材）と営業強化が進めば大型案件獲得でスケール効果が期待できる。

再生医療等製品パイプラインの進展（中長期）

• MDNT-03（Stempeucel®）のオプション行使・国内治験開始が実現すれば、ライセンス/商業化で大幅な収益源化が期待。
• MDNT-01（NeoCart®）は米国側の遅延を踏まえ国内方針の決定が鍵。国内開発方針決定で臨床開始→将来の承認が見込める。
• HSP-105やHLH-CAR-T等の基盤シーズは成功すれば高付加価値領域の収益化に寄与するが不確実性は高い。

3. 今後3年の業績成長イメージ

短期（1年目）はCDMOの技術移転・治験製造受託による売上増と原価改善で売上・粗利改善が見込まれるが、研究開発投資継続で営業赤字は残存。中期（2〜3年目）はMDNT-03のオプション行使・治験着手やMDNT-01国内方針策定が進めばマイルストン収入や中長期のロイヤリティ期待が現実味を帯び、ベース売上は年率10%前後の成長、成功シナリオなら20%超の成長も可能。但し製品化のタイムライン次第で実現時期は変動。

4. 課題・リスク

主要顧客依存（特定医療法人への売上集中）や海外患者回復の遅れ、MDNT-01/MDNT-03の開発遅延・治験製造問題は短中期の収益化を遅らせるリスク。加えて規制・承認対応のコスト、資金調達の必要性、CDMO競争激化、及び臨床での有効性未確定によるパイプライン失敗リスクが高い。これらで業績振れ幅は大きくなる。

5. 総括

メディネットは受託加工＋CDMOで当面の売上基盤を強化しつつ、StempeucelやNeoCart等のパイプラインが中期の業績転換点になり得る。市場追い風と外部資金調達で成長余地は大きいが、開発・承認の不確実性と顧客集中リスクを踏まえ、投資は「成功シナリオ」と「遅延・失敗シナリオ」を想定したリスク管理が必要。

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