日本乾溜工業（1771）

日本乾溜工業株式会社

2026年9月期 第2四半期決算

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決算の重要ポイント

• 連結売上高は114.06億円（前年同期比 +7.8%）と増収を確保。建設事業の工事・資材販売が寄与（資料 p.4–5）。
• 営業利益は7.84億円（前年同期比 △8.3%）と減益。資本施策に係る費用等の増加で販管費が上昇（資料 p.2–3）。
• セグメントでは建設事業が堅調（売上97.48億円、+9.3%・セグメント利益10.95億円、+8.8%）一方、防災安全事業の利益が大幅減（セグメント利益1.50億円、△36.5%）（資料 p.2–5）。

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決算数値概要

• 売上高: 114.06億円 (前年比 +7.8%)
• 営業利益: 7.84億円 (前年比 △8.3%)
• 純利益: 5.54億円 (前年比 △5.6%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 連結の範囲に「西部保安ホールディングス」を追加（新規連結、みなし取得日2025/9/30）（資料 p.1, p.13）。
• 西部保安グループの企業結合に係る暫定処理が確定し、のれんが35,663千円減少（会計処理の確定）（資料 p.13）。
• 通期業績予想および配当予想に変更なし（前回発表数値から据え置き）（資料 p.1, p.6–7）。

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好材料（ポジティブ要因）

• 建設事業が公共投資や法面工事増加で堅調に推移し、売上・セグメント利益ともに増加（資料 p.2–5）。
• M&Aによるグループ拡大で売上基盤が強化（新規連結会社の寄与が確認されている）（資料 p.2, p.13）。
• 営業キャッシュ・フローは中間で約3.65億円のプラスに改善し、事業の現金創出力は確保（資料 p.11）。

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悪材料（ネガティブ要因）

• 営業利益・経常利益は減少。資本施策関連費用や販管費増が利益を圧迫（資料 p.2–3）。
• 防災安全事業のセグメント利益が大幅減（△36.5%）、特需の反動や販売構成の影響で収益性低下（資料 p.2）。
• 総負債が中間で増加（支払手形・工事未払金等の増加により負債合計が拡大）しており、運転資金負担が増加（資料 p.4）。

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1. 成長期待のポイント

日本乾溜工業は2026年売上目標200億円（2025年比+13.7%）を掲げ、公共インフラ需要と防災・安全用品の拡大、M&Aによる事業拡大で今後3年は年率約8〜9%の売上成長が期待される。

2. 成長ドライバー別の分析

公共インフラ／建設工事の安定需要

• 防災・減災、国土強靭化など公共投資が底堅く、土木関連・法面工事の需要が継続。
• 完成工事高は大型案件の進捗で上下するが、中長期で受注基盤は堅い。
• 建設資材販売（道路土木・災害関連資材）の拡大で売上増を補完。

防災安全事業の拡大（商品販売）

• 官公庁向け防疫用品・備蓄資機材の受注実績が好調で商品売上が伸長。
• 工場向け安全靴・測定機器等、BtoB販売の拡大で粗利改善余地あり。
• 感染症や自然災害対応需要の継続でストック型受注の安定化が期待。

M&Aとチャネル拡大によるスケール効果

• 近年複数のグループ会社を連結化し、工事受注力と資材流通網を強化。
• M&Aによるのれん計上・人材投資が先行費用を押し上げるが、統合後は利益貢献が見込まれる。
• クロスセルと資材販売拡大で営業レバレッジを効かせやすい構造。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社公表の基点（2025年 売上17,594百万円、営業利益697百万円）から、2026年計画は売上20,000百万円、営業利益940百万円（※会社予想）。以降は保守的に年率＋6%成長を仮定すると、2027年売上約21,200百万円、2028年約22,472百万円。このシナリオでの3年（2025→2028）売上CAGRは約8.4%、営業利益は約15%台のCAGRと想定される（採算改善で営業率は3.9%→約4.8%へ回復想定）。

4. 課題・リスク

（1）大型工事の進捗遅延で完成工事高が期ズレしやすく、業績変動が大きい。
（2）M&Aの統合コストやのれん償却、人材投資で短期利益が圧迫される可能性。
（3）資材価格・労務費高騰や建設労働力不足、時間外規制対応で採算悪化リスク。
（4）キャッシュは投資（子会社取得・定期預金等）で圧迫されやすく、資金繰り管理が重要。

5. 総括

公共投資と防災需要、M&Aによる受注・販売基盤強化が追い風。会社計画達成なら中期で売上成長（想定CAGR約8%）と利幅改善が期待されるが、工事進捗・コスト上昇・M&A統合が実行リスクとなるため進捗確認が投資判断の要。

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