ホクリヨウ（1384）

株式会社ホクリヨウ

2027年3月期 第1四半期決算

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決算の重要ポイント

• 売上高は前年同期とほぼ横ばい（58.65億円）が維持された一方、飼料高などで営業利益・純利益は減少
• 営業利益は11.12億円（前年同期比△14.8%）、四半期純利益は8.00億円（前年同期比△16.3%）に減少
• 飼料コストは上昇したが、飼料安定基金からの補填（トン当たり2,950円）により一部緩和済み。高病原性鳥インフルや為替・国際情勢は引き続きリスク

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決算数値概要

• 売上高: 58.65億円 (前年比 0.0%)
• 営業利益: 11.12億円 (前年比 △14.8%)
• 純利益: 8.00億円 (前年比 △16.3%)

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前回決算からの主なUPDATE

• 前年同四半期比で営業利益・純利益が減少（営業利益：1,305→1,112百万円、純利益：956→800百万円）
• 現金及び預金が大幅減（7,304→5,352百万円、約1,952百万円減）により流動性に注意が必要
• 固定資産は増加（前期末比 +885百万円）、設備投資を継続。通期見通し（発表済）は修正なし

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好材料（ポジティブ要因）

• 売上高が前年同期とほぼ横ばいで需要は安定している点（価格改定・差別化卵の効果）
• 飼料補填（卵価安定関連の補填）により一部コスト上昇を相殺できている（補填：トン当たり2,950円）
• 自己資本比率が高水準（第1四半期 77.3%）で財務基盤は比較的健全

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悪材料（ネガティブ要因）

• 飼料価格上昇（前期比トン当たり＋1,250円）により利益率が圧迫されている点
• 鶏インフルエンザの発生動向、為替・中東情勢等の外部リスクが業績に大きく影響し得る点
• 現金・流動資産の減少と利益減少の組合せは短期的な財務余力を低下させる恐れ（かつ来期配当見通しは減配見込み：前年期末130円→予想年間80円）

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1. 成長期待のポイント

鶏卵相場の正常化と飼料高騰の継続が相殺される想定。差別化卵（PG・ケージフリー）と生産性向上で収益を下支えし、今後3年は横ばい〜小幅成長が見込まれる。

2. 成長ドライバー別の分析

鶏卵相場（需給・高病原性鳥インフルエンザ）

• 鳥インフル発生で相場が上振れする一方、再導入進展で供給回復→価格は変動しやすい（Q1では北海道M 327.54円/kg、東京M 316.25円/kg）。
• 相場上昇時は売上・利益率が大きく改善するため業績は需給に依存。
• 今後3年での収益上振れは「流行の継続」が鍵（継続すれば短期で高収益、終息すれば戻り調整）。

飼料価格・為替動向とコスト転嫁力

• 飼料が生産コストの約6割を占め、Q1は原料・輸送・円安でトン当たり約+1,250円の上昇。飼料安定基金の補填はトン当たり約2,950円支給。
• 為替とシカゴ穀物相場次第で利益を大きく圧迫するため、為替ヘッジや価格転嫁力が重要。
• 価格転嫁の成否（卸・小売への値上げ）が利益維持の分かれ目。

差別化卵と生産性向上・設備投資

• PG卵・ケージフリーなど差別化卵の拡販で価格変動の影響を軽減する戦略。
• FY2026の設備投資総額は3,686百万円（自己資金で賄う）と積極投資実施済みで生産性向上に寄与。
• 工場・農場の効率改善でコスト削減が進めば、中期でマージン回復が可能。

3. 今後3年の業績成長イメージ

会社想定は2027年3月期の売上22,500百万円（▲2.6%）、営業利益3,330百万円（▲32.9%）。ベースケースは需給安定で売上横ばい〜年率±0〜+2%（3年CAGR約0〜+2%）、営業利益率は原料・為替影響で上下あり得るが、差別化卵拡大と効率化で徐々に回復し3年後の営業利益は約2.7〜3.8億円レンジを想定（シナリオ依存）。

4.課題・リスク

• 高病原性鳥インフル再発：採卵鶏殺処分→供給ショックで価格変動・操業停止リスク。
• 飼料相場・為替悪化：飼料費比率高く、円安・穀物高が続くと利益を直撃。補填金依存の不確実性。
• 需要変動・価格転嫁限界：小売側の価格吸収限界で販売量減少やマージン圧迫の恐れ。
• 規制・衛生コスト増、エネルギー高騰も収益性低下要因。

5. 総括

鶏卵は生活必需品の安定需要が強みだが、病害と飼料・為替に左右されるため短期ボラは大きい。差別化卵と効率化が進めば中期で横ばい→回復シナリオが妥当だが、リスク管理の状況確認が投資判断の肝。

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